>> 華鑫證券-重慶啤酒(600132)公司事件點(diǎn)評報告：業(yè)績符合預(yù)期，改善進(jìn)行中-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
重慶啤酒發(fā)布2022年三季報。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績符合預(yù)期，成本仍處于高位
2022Q1-Q3公司營收121.83億元（同增8.9%），歸母凈利11.82億元（同增13.3%）。其中2022Q3營收42.47億元（同增4.9%），歸母凈利4.55億元（同增7.9%）。2022Q3毛利率為51.62%（同減0.43pct），系三季度成本仍處于高位。2022Q3凈利率為21.72%（同增0.4pct），系毛利率拖累下銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率、同比分別-1.37、-0.62、-0.38、-0.24pct共同作用結(jié)果。
▌西北區(qū)疫情影響，繼續(xù)量價齊升
分產(chǎn)品來看，2022Q1-Q3高檔啤酒營收43.09億元，同增8.7%；主流啤酒營收60.38億元，同增9%；經(jīng)濟(jì)型啤酒營收15.80億元，同增7.5%。其中2022Q3高檔、主流、經(jīng)濟(jì)啤酒分別實(shí)現(xiàn)收入14.29/21.09/6.21億元，分別同增0.46%/8.86%/1.74%，高檔酒恢復(fù)慢系疫情對消費(fèi)場景如餐飲等沖擊較大。量價拆分來看，2022Q1-Q3啤酒銷量252.65萬千升，同增4.54%；對應(yīng)噸價0.48萬元/千升，同增4.2%。其中2022Q3銷量為87.81萬千升，同增1.3%；對應(yīng)噸價0.47萬元/千升，同增3.4%。分區(qū)域來看，2022Q1-Q3南區(qū)營收30.11億元，同增16.5%；中區(qū)營收51.44億元，同增11.6%；西北區(qū)營收37.72億元，同減0.2%，系新疆、寧夏等基地市場疫情反復(fù)所致。
▌盈利預(yù)測
當(dāng)前公司穩(wěn)步推進(jìn)大城市戰(zhàn)略，公司高端化進(jìn)程比較順暢，烏蘇已成近百萬噸大單品，其他如1664、夏日紛及風(fēng)花雪月均有潛力。根據(jù)三季報，我們略調(diào)整計2022-2024年EPS為2.71/3.38/4.00元（前值為2.90/3.64/4.36元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為33/26/22倍，維持“推薦”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、疫情拖累消費(fèi)、旺季銷售不及預(yù)期、提價不及預(yù)期、烏蘇增長不及預(yù)期、原材料上漲等。
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