>> 招商證券-星宇股份(601799)3Q22公司業(yè)績加速兌現(xiàn)，經(jīng)營持續(xù)向上可期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，1~3Q22公司實現(xiàn)營業(yè)總收入59.6億元（+5.4%），歸母凈利潤7.5億元（+2.1%），扣非歸母凈利潤6.8億元（+2.0%）；其中3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入22.5億元（+31.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元（+75.5%）。
3Q22公司業(yè)績加速兌現(xiàn)，期間費用率明顯下滑。
?。?）3Q22銷量同環(huán)比高增，業(yè)績加速兌現(xiàn)。1~3Q22公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.6億元（+5.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元（+2.1%）。其中3Q22公司實現(xiàn)營收22.5億元（+31.5%），環(huán)比+41.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元（+75.5%），環(huán)比+57.7%。據(jù)公司公告，3Q22公司前照燈/后組合燈/小燈銷量分別為196/410/1,351萬只，分別同比+54.3/+36.2/+50.6%，環(huán)比+45.2/+43.4/+47.7%，在手訂單穩(wěn)步放量，銷量實現(xiàn)同環(huán)比高增，帶動公司營收凈利高增長，基本符合預(yù)期。
（2）公司毛利率有所下降，靜待產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。1~3Q22公司毛利率為23.0%，相較于去年同期下降1.3pct，凈利率為12.6%，相較于去年同期下降0.4pct，其中3Q22公司毛利率為22.9%，相較于Q2下降1.2pct，凈利率為13.2%，相較于Q2提升1.4pct。公司毛利率主要受原材料價格影響，加之公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和市場規(guī)模提升階段，綜合導(dǎo)致公司車燈類業(yè)務(wù)毛利率不穩(wěn)定。
?。?）期間費用率整體下滑，規(guī)模效應(yīng)帶動降本。1~3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.8/2.8/6.1/0%（同比分別-1.5/+0/+1.5/-0.5 pct），前三季度公司整體期間費用率有所下降。3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.6/2.6/6.0/0.2%，環(huán)比分別-0.5/-0.9/-1.7/+0.5 pct。公司Q3銷量提升明顯，規(guī)模效應(yīng)帶動公司銷售、管理和研發(fā)費用率環(huán)比均有所下滑。
公司處于量價齊升階段，業(yè)績持續(xù)向上可期。未來公司業(yè)績兌現(xiàn)主要體現(xiàn)在三方面：（1）量升：從公司在手訂單來看，公司2021年承接新項目訂單約135億元，2022年1月1日至3月15日承接新項目訂單約40億元人民幣，根據(jù)車燈行業(yè)研發(fā)周期，項目獲取18-24個月后開始貢獻(xiàn)收入和利潤，預(yù)計23年公司新承接訂單開始規(guī)模化量產(chǎn)，步入業(yè)績兌現(xiàn)期。（2）價升：目前公司發(fā)展重點是ADB、HD-ADB以及DLP等技術(shù)，ADB、DLP等產(chǎn)品具有更高的單車價值量，常規(guī)LED燈的單車價值量為2800-3800元，ADB產(chǎn)品的單車價值量約為LED大燈的2倍，DLP價值量更高，公司未來將受益于ABD和DLP車燈的產(chǎn)品升級。（3）新能源：公司看好新能源汽車發(fā)展前景，持續(xù)加大新能源客戶的開拓及相關(guān)項目的獲取，與紅旗、吉利、廣汽、奇瑞、蔚來、小鵬、理想等自主及新勢力車企達(dá)成合作，有著堅實的客戶基礎(chǔ)，此外，2022年上半年，公司承接的新能源車型項目數(shù)量占比約四成，優(yōu)質(zhì)的新項目為公司未來發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。
新增產(chǎn)能將有序釋放，逐步打開遠(yuǎn)期成長空間。（1）國內(nèi)市場：公司通過市場及客戶調(diào)研，深刻把握行業(yè)動態(tài)，將原募投項目“智能制造產(chǎn)業(yè)園電子工廠”項目變更為“智能制造產(chǎn)業(yè)園五期”項目，擬變更投向的募集資金金額為5.4億元，建設(shè)內(nèi)容為貫穿式前部車燈工廠，該項目實施完成后可形成各類規(guī)格車用星環(huán)燈和格柵燈各50萬只生產(chǎn)能力。（2）海外市場：塞爾維亞項目位于尼什（NIS）市工業(yè)區(qū)內(nèi)，一期工廠2020年3月開工建設(shè)，預(yù)計2022年下半年開始批量生產(chǎn)，塞爾維亞星宇建設(shè)順利，來自歐洲主機(jī)廠的項目將陸續(xù)進(jìn)入批產(chǎn)階段，為星宇股份海外市場發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。隨著公司持續(xù)推進(jìn)ADB、DLP前照燈及氛圍燈等項目，單車價值量逐步提升；持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品產(chǎn)能布局，產(chǎn)品及客戶開拓順利，在手訂單逐步開始量產(chǎn)；塞爾維亞工廠開始貢獻(xiàn)公司海外業(yè)績。預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為11.7/15.7/19.3億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、全球疫情反復(fù)、原材料價格波動、汽車芯片供應(yīng)短缺等。
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