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22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為197.98 / 8.38 / 4.66 / 4.79億元，同比增長(zhǎng)8.80% / 4.36% / 2.04% / 5.95%，收入業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司作為百年黃金珠寶品牌，有望享受行業(yè)集中度提升帶來(lái)的紅利，為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展布局打開(kāi)通道；預(yù)計(jì)公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)17.8億、19.7億，增速-5%、10%，對(duì)應(yīng)估值11.7x，10.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　22Q3營(yíng)收利潤(rùn)均穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年業(yè)務(wù)指標(biāo)已完成3/4。22年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為535.38 / 24.64 / 13.56 / 13.75億元，同比增長(zhǎng)+7.54% / -4.65% / -9.49% / +8.60%，每股收益2.59元，歸母凈利潤(rùn)同比減少主要因去年一季度有較高的非經(jīng)常性損益影響。22Q3單季度營(yíng)業(yè)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為197.98/8.38/4.66/4.79億元，同比增長(zhǎng)8.80%/4.39%/2.04%/5.95%，每股收益為0.89元，收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨著公司繼續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，推進(jìn)落實(shí)雙百行動(dòng)，完成第三批職業(yè)經(jīng)理人選聘和簽約，未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。截止九月底，公司營(yíng)收達(dá)到董事會(huì)全年預(yù)定目標(biāo)630.99億元的84.85%；利潤(rùn)總額達(dá)到預(yù)定目標(biāo)31.33億元的78.87%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到預(yù)定目標(biāo)17.28億元的78.47%，全年業(yè)績(jī)指標(biāo)完成過(guò)3/4，預(yù)計(jì)可穩(wěn)健實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)目標(biāo)。
　　22Q3毛利率微升，凈利率略有下滑，綜合費(fèi)率控制良好。
　　1）22前三季度毛利率為7.31%，同比-0.03 pct，凈利率為3.40%，同比-0.51pct；綜合費(fèi)用率為2.23%，同比-0.16pct，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化；其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.32% / 0.58% / 0.29% / 0.04%，同比+0.08pct /-0.12 pct / 0.00 pct /-0.12pct。
　　2）公司22Q3毛利率為6.67%，同比+0.187pct，凈利率為3.14%，同比-0.22pct；綜合費(fèi)用率為1.90%，同比-0.17pct；其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.37% / 0.54% / 0.05% / 0.18%，同比+0.53pct / -0.08 pct / +0.01pct / -0.17pct。銷(xiāo)售費(fèi)率略有上升，但綜合費(fèi)率控制良好。
　　訂貨會(huì)資金未完全回流導(dǎo)致應(yīng)收賬款有所增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅增加。
　　1）22年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為32.48億元，同比增加5531.36%。
　　2）22年前三季度公司應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模為57.05億元，同比增加19.29%，占資產(chǎn)比重23.70%，較年初增加22.90pct，9月訂貨會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。
　　3）22年前三季度存貨規(guī)模達(dá)82.94億元，同比下滑12.94%，占資產(chǎn)比重34.45%，較年初減少21.55pct。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面始終保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，擁有良好的黃金品牌口碑優(yōu)勢(shì)，渠道持續(xù)深耕，產(chǎn)品推陳出新，有望享受行業(yè)高增長(zhǎng)和集中度提升帶來(lái)的行業(yè)紅利，未來(lái)幾年增長(zhǎng)可期；預(yù)計(jì)公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)17.8億、19.7億，增速-5%、10%，對(duì)應(yīng)估值11.7x，10.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情多次爆發(fā)影響消費(fèi)需求、展店速度不及預(yù)期、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)