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2023年觀點概述：全球風險資產(chǎn)周期有望拐頭上行，商品或好于股票
　　全球主要股票指數(shù)短周期走勢對于股票市場的牛熊輪回具備一定的解釋與預測效果，當前海外各指數(shù)短周期均處于下行通道，大多在明年一季度前后見底，然后拐頭進入上行通道。CRB商品指數(shù)同比序列預計于明年二季度見底，之后進入上行通道。明年通脹周期或現(xiàn)底部拐點，但絕對水平仍處高位，因此股票表現(xiàn)或受到高通脹水平壓制，商品可能優(yōu)于股票。另外，我們針對境內市場構建了宏觀因子預測模型，增長因子底部可能在明年一季度出現(xiàn)，且當前上證指數(shù)PE_TTM、PB_LF均已接近歷史上幾段底部行情時的水平，預計明年A股將具有較好的投資性價比。
　　明年一季度美元或開啟筑頂過程
　　在美聯(lián)儲快速加息、避險情緒提升的背景下，美元指數(shù)自2022年初以來呈現(xiàn)持續(xù)上行態(tài)勢。美元指數(shù)的短周期與表征實體經(jīng)濟的CRB商品指數(shù)的短周期明顯反向，目前美元指數(shù)仍然處于上行通道中，根據(jù)周期外推結果，其筑頂區(qū)間或始于明年一季度。美元的筑頂通常不是一蹴而就的，經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇或使得美元的強勢逐步減弱。
　　通脹當前處于下行通道，明年或現(xiàn)底部拐點，但絕對水平大概率維持高位
　　美國CPI于2020年下半年開始快速上行，并于今年一季度創(chuàng)近40年新高，根據(jù)周期擬合結果，當前美國CPI已經(jīng)處于下行通道中，預計明年年中或現(xiàn)底部拐點。由于目前通脹的絕對水平比較高，下行時間較為有限，隨著明年二季度經(jīng)濟周期觸底回升，通脹或將走過局部低點、重新抬升，預計明年全球通脹仍然會是投資者關注的核心問題。
　　全球經(jīng)濟預計明年二季度見底，下半年逐步修復
　　OECD綜合領先指標是反映宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期的領先指標，與基欽周期走勢基本一致，2021年7月以來，該指標出現(xiàn)下行，意味著全球經(jīng)濟邊際走弱?；鶜J周期預計將于明年二季度見底回升，全球經(jīng)濟有望在此之后逐步修復。PMI與基欽周期的波動也基本一致，海外國家同比口徑的PMI相比基欽周期略微滯后，本輪同比口徑下的中國制造業(yè)PMI相比基欽周期更為提前，如果全球經(jīng)濟整體在明年二季度左右迎來復蘇，中國經(jīng)濟的復蘇時點可能更早。
　　海外債券：明年一季度或存在階段性修復機會，下半年需謹慎看待
　　過去一年歐洲和美國10年期國債利率的上行速度是2005年以來最快，而且利率上行時間已經(jīng)接近30個月，從周期視角出發(fā)，債市有修復的動力；而且加息末期容易出現(xiàn)長債利率的下行，歷史上的期限倒掛亦均以利率下行作為結束，疊加海外經(jīng)濟在明年一季度或會出現(xiàn)顯著的衰退跡象，海外長債在明年一季度有望成為表現(xiàn)不錯的資產(chǎn)。但隨著海外經(jīng)濟在明年二季度可能見底并逐漸迎來復蘇，以及通脹問題的再度歸來，明年二季度附近可能會發(fā)生避險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)的一次切換，下半年的海外債券需要謹慎看待。
　　風險提示：本文對各類資產(chǎn)價格變化的方向性判斷均基于年度視角給出，短期投資者情緒波動或政策沖擊引起的相對高頻的市場變化，需要結合其他高頻研究方法進行預測。另外，周期規(guī)律是基于歷史數(shù)據(jù)總結得到，未來可能存在失效風險。