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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2103.40億元，同比增長186.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤175.92億元,同比增長126.95%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤160.38億元,同比增長142.87%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入973.69億元，環(huán)比增長51.45%；歸母凈利潤94.24億元，環(huán)比增長41.18%；扣非歸母凈利潤89.87億元，環(huán)比增長47.96%。2022Q3毛利率19.27%，環(huán)比下降2.58pcts；費(fèi)用率8.94%，環(huán)比下降0.97 pcts;凈利率9.68%，環(huán)比下降0.70pcts。
　　評論：
　　出貨量：我們預(yù)計(jì)Q3電池生產(chǎn)約95-105GWh，出貨確認(rèn)約85GWh，環(huán)比增長50-55%，同比增長185-195%；
　　利潤：按歸母凈利潤94.24億元計(jì)算，預(yù)計(jì)Q3單Wh利潤0.10元+，環(huán)比持平；
　　價(jià)格傳導(dǎo)：公司Q1、Q2動力客戶漲價(jià)落地，Q3儲能部分訂單也順利傳導(dǎo)，電池毛利率三季度繼續(xù)改善；
　　撥云見日，電池龍頭23年料有較大彈性。Q1受疫情及漲價(jià)節(jié)奏影響不及預(yù)期，但Q2開始公司盈利能力已顯著恢復(fù)，Q3的業(yè)績再次驗(yàn)證了業(yè)績拐點(diǎn)及公司龍頭優(yōu)勢議價(jià)地位。此外，公司與海外大型車企均深度綁定，預(yù)計(jì)23年同時(shí)還有鋰礦產(chǎn)能釋放，出貨量和單位盈利均將繼續(xù)提升；
　　投資建議：基于公司強(qiáng)技術(shù)研發(fā)驅(qū)動下產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、全球市占率持續(xù)提升和供應(yīng)鏈管控能力強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024歸母凈利潤分別為284.87/384.69/537.02億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為33/25/18倍。參考可比公司估值，給予2023年40xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)630.52元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)等。