久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)，3Q22營收43.1億元、同比+48%、環(huán)比+41%，3Q22歸母凈利5.0億元、同比+71%、環(huán)比+57%。
　　評論：
　　公司3Q22財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到規(guī)模效益增強(qiáng)，以及產(chǎn)品組合邊際毛利率提升兩方面提振，帶來凈利率顯著上行。
　　1.營收：3Q22單季為43.1億元、同比+48%、環(huán)比+41%，位于41.2-43.2億元預(yù)告區(qū)間上限。公司營收表現(xiàn)略好于我們此前預(yù)期（40億元左右），其中大客戶銷量環(huán)比變化如下：特斯拉中國+69%、特斯拉海外+21%、吉利+31%、上汽通用+50%，行業(yè)+38%。
　　2.凈利：3Q22單季為5.0億元、同比+71%、環(huán)比+57%，位于預(yù)告中樞，對應(yīng)凈利率11.6%、同比+1.5PP、環(huán)比+1.1PP；扣非歸母4.9億元、同比+71%、環(huán)比+59%，位于預(yù)告中樞，對應(yīng)扣非凈利率11.3%、同比+1.5PP、環(huán)比+1.2PP。公司凈利率同環(huán)比上行，受到規(guī)模效益、產(chǎn)品組合邊際毛利率兩方面正面拉動(dòng)都比較明顯：
　　1)毛利率：24.0%、同比+2.9PP、環(huán)比+1.9PP，其中生產(chǎn)性折攤/營收我們估計(jì)為3.9%、同比-0.5PP、環(huán)比-1.4PP，顯示邊際毛利率同比提升2.4PP、環(huán)比提升0.6PP。
　　2)費(fèi)用率：費(fèi)用總額隨研發(fā)費(fèi)用環(huán)比上升而有所增加，但營收大幅擴(kuò)增使費(fèi)用率環(huán)比優(yōu)化，3Q22為8.2%、同比-0.1PP、環(huán)比-1.3PP。
　　3)其它：毛利率和費(fèi)用率環(huán)比優(yōu)化明顯，凈利率環(huán)比改善幅度略小于兩者優(yōu)化之和，主要因?yàn)楸炯径刃庞脺p值約6千萬/占營收1.5%，環(huán)比增7千萬。
　　預(yù)計(jì)4Q22和2023年公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)將持續(xù)受到特斯拉、新能源車銷量快速增長拉動(dòng)。預(yù)計(jì)四季度特斯拉上海工廠產(chǎn)能進(jìn)一步爬升，預(yù)計(jì)2022年特斯拉全球銷量141萬輛/+51%，預(yù)計(jì)全年為拓普帶來24PP營收增速。在2023年燃油車與新能源車表現(xiàn)差異繼續(xù)走闊的大背景下，公司較高的特斯拉、新能源客戶占比將為其帶來更好的財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)度，有望汽車在諸多零部件公司中繼續(xù)脫穎而出，營收有望達(dá)到230億/+41%。
　　拓普作為綜合零部件集團(tuán)的“擴(kuò)張能力”也得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
　　拓普的價(jià)值錨定：拓普從2015年起邁入零部件發(fā)展的第二階段，從90年代的橡膠減震到00年代的內(nèi)飾件，到2015年的電子、底盤，再到2020年的熱管理，后續(xù)的空懸、一體化壓鑄等，這種品類擴(kuò)張、大客戶獲取已經(jīng)向市場驗(yàn)證了其獨(dú)特競爭力和中長期價(jià)值所在，與國內(nèi)多數(shù)單項(xiàng)冠軍有較大區(qū)別。
　　2022年價(jià)值錨定上的新看點(diǎn)：新項(xiàng)目方面，1H22公司IBS、EPS、空氣懸架、熱管理分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶定點(diǎn)。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注公司汽車電子類、總成類業(yè)務(wù)的新開拓。除汽車業(yè)務(wù)外，公司積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。在新能源車、新客戶快速放量大背景下，公司進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)能布局來保障項(xiàng)目獲取：杭州灣四、五、六、七期及重慶工廠約1400畝工廠正加快建設(shè)，墨西哥、安徽、陜西等新基地也加快規(guī)劃實(shí)施。此外，公司推進(jìn)數(shù)字化工廠建設(shè)，實(shí)施MES管理系統(tǒng)，促進(jìn)公司數(shù)據(jù)與客戶數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通，打造工業(yè)4.0智慧工廠。
　　投資建議：據(jù)大客戶及行業(yè)4季度和明年產(chǎn)銷預(yù)期，結(jié)合三季報(bào)，我們將公司2022-23年歸母凈利預(yù)期由16.9億、24.7億、32.0億元調(diào)整為17.6億、24.5億、32.0億元，對應(yīng)增速73%、40%、31%，對應(yīng)當(dāng)前PE 44倍、31倍、24倍?？紤]公司業(yè)績高速增長、綜合零部件集團(tuán)狀態(tài)成型、配套特斯拉以來平均估值、下半年行業(yè)高景氣，我們給予2023年目標(biāo)PE 40-50倍，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整至88.9-111.1元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)汽車及特斯拉銷量低于預(yù)期、原材料漲價(jià)、新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期等