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事件描述
　　國(guó)檢集團(tuán)發(fā)布2022年三季報(bào)，Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.88億元，同比增16.6%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比降14.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比降24.9%。
　　其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04億元，同比增28.9%；歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增22.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比增30.1%。
　　事件評(píng)論
　　Q3營(yíng)收同比增28.9%。公司Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，主要源于：1）建工檢測(cè)板塊中的基建相關(guān)業(yè)務(wù)在正常推動(dòng)基建發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)的背景下迎來較好的發(fā)展，以及存量房檢測(cè)需求的釋放。2）材料檢測(cè)中的新型材料（玻璃纖維、航空航天材料等）有較好的增長(zhǎng)。而公司今年前三季度整體盈利表現(xiàn)略差，主要源于：1）全國(guó)新冠肺炎疫情呈現(xiàn)散地多發(fā)的特征，國(guó)檢集團(tuán)所屬上海、北京、西安、秦皇島等地區(qū)的企業(yè)因疫情屬地的管控要求，在受影響的時(shí)間段內(nèi)停工或居家辦公協(xié)同抗擊疫情，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有序開展造成影響；2）受房地產(chǎn)政策調(diào)控、新開工面積大幅下降等影響，建工檢測(cè)業(yè)務(wù)受到一定沖擊；3）自2021年11月實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)方案，因兩期股權(quán)激勵(lì)成本疊加導(dǎo)致期權(quán)費(fèi)用較去年同期增加；4）為推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的全國(guó)性布局，實(shí)現(xiàn)“內(nèi)生+外延”同步發(fā)展，借款余額同比增加導(dǎo)致利息費(fèi)用相應(yīng)增加。公司目標(biāo)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.6億元（YoY+20%），利潤(rùn)總額4.6億元（YoY+15%）；“十四五”期間營(yíng)收CAGR>20%；Q4尚需發(fā)力。
　　 Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.35億元，同比降56%；Q1-3為0.07億元，同比降94.4%?，F(xiàn)金流惡化較多，主要源于：受新冠疫情和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策影響，客戶付款周期變長(zhǎng)，同時(shí)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金和支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金增幅較大。
　　 “跨地域+跨領(lǐng)域”并購?fù)七M(jìn)。2018年以來公司大力推行“跨地域”、“跨領(lǐng)域”外延并購戰(zhàn)略，在建工建材檢測(cè)領(lǐng)域陸續(xù)并購海南忠科/棗莊方圓/云南合信/湖南同力/煙臺(tái)檢測(cè)中心/重慶科力/安徽建材所等公司，彌補(bǔ)地域空白；環(huán)境檢測(cè)領(lǐng)域落地北京奧達(dá)清和廣州京誠檢測(cè)；食品檢測(cè)領(lǐng)域落地安徽拓維和遼寧奉天；計(jì)量校準(zhǔn)領(lǐng)域落地?zé)熍_(tái)方圓；同時(shí)通過上海美諾福涉足智能制造領(lǐng)域。此外，為應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊，公司主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，工程板塊中不斷加大水利、高鐵、公路、橋梁檢測(cè)業(yè)務(wù)及既有建筑檢測(cè)鑒定等業(yè)務(wù)比重，例如，湖南公司自主研發(fā)了智慧水利的監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，預(yù)期將會(huì)產(chǎn)生較好的收入，多家建工檢測(cè)類公司全力配合各地政府承擔(dān)自建房安全專項(xiàng)整治和排查工作。
　　擬公開發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)債，補(bǔ)足資金，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。公司擬發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)債用于湖南華科實(shí)驗(yàn)室、湖南公司、河北雄安實(shí)驗(yàn)室、碳排放管理平臺(tái)建設(shè)和部分收購類項(xiàng)目，補(bǔ)足資金助力未來加速發(fā)展，同時(shí)可優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)受理。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收26.5/32.0/38.4億元，同比增19.7%/20.4%/20.2%；歸母凈利潤(rùn)2.88/3.57/4.39億元，同比增14.1%/23.8%/23.0%，對(duì)應(yīng)PE估值26.5x/21.4x/17.4x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、并購后整合效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。