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事件描述
　　新寶股份披露其2022年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.18億，同比+0.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.44億，同比+41.84%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.32億，同比+75.83%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.91億，同比-11.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.57億，同比+27.42%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.39億。
　　事件評(píng)論
　　出口增速環(huán)比弱化，內(nèi)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)單季高增：受海外小家電總體需求承壓影響，公司出口業(yè)務(wù)前三季度同比-6.56%至79.76億元，其中三季度出口下滑25%左右，預(yù)計(jì)訂單美元口徑均價(jià)維持平穩(wěn)，且期內(nèi)匯率波動(dòng)仍對(duì)人民幣口徑收入有一定正貢獻(xiàn)。內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)單季度則實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，前三季度同比+26.44%至27.42億元，三季度內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)58%左右；一方面，預(yù)計(jì)自主品牌摩飛實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健雙位數(shù)增長(zhǎng)；同時(shí)百勝圖咖啡機(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高增，增量貢獻(xiàn)較為可觀；且東菱品牌經(jīng)過(guò)一年多以來(lái)的調(diào)整，逐步步入收入增長(zhǎng)改善通道。此外，作為以制造能力見(jiàn)長(zhǎng)的小家電代工龍頭，公司對(duì)注塑等產(chǎn)能早有布局，賽道拓張也開(kāi)始貢獻(xiàn)增量。
　　毛利率大幅改善，盈利修復(fù)超預(yù)期：三季度毛利率+6.53pct，延續(xù)二季度大幅提升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)外銷(xiāo)毛利率顯著修復(fù)，主要受益于成本紅利兌現(xiàn)、美元兌人民幣匯率大幅提升、降本增效等因素；且高毛利率內(nèi)銷(xiāo)占比提升對(duì)綜合毛利率改善也有幫助。費(fèi)用端，受內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比提升及收入有所下滑影響，當(dāng)期銷(xiāo)售、管理及研發(fā)費(fèi)用率分別+0.86、+0.52、+0.62pct；匯率影響層面，單季匯兌損失對(duì)比同期-1.51億，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.11pct；但期內(nèi)遠(yuǎn)期外匯合約投資及公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)-9549萬(wàn)，綜合影響-2.66pct，計(jì)入非經(jīng)常性損益；進(jìn)一步綜合政府補(bǔ)助、所得稅變動(dòng)，三季度歸屬凈利率、扣非歸屬凈利率分別+3.04、+6.21pct。
　　商標(biāo)權(quán)收購(gòu)如期推進(jìn)，內(nèi)銷(xiāo)發(fā)展迎新階段：自前期公告收購(gòu)摩飛商標(biāo)權(quán)的意向后，公司近期公告了具體方案，收購(gòu)事項(xiàng)得以順利推進(jìn)；公司擬以自有資金1.61億美元收購(gòu)摩飛公司持有的中國(guó)商標(biāo)，同時(shí)以自有資金0.37億美元收購(gòu)摩飛公司旗下子公司100%股權(quán)，從而間接收購(gòu)摩飛公司境外持有的商標(biāo)和專(zhuān)利等資產(chǎn)；摩飛商標(biāo)權(quán)的順利收購(gòu)，理順了公司與摩飛品牌之間的利益關(guān)系，后續(xù)發(fā)展動(dòng)力將大幅增強(qiáng)。同時(shí)，百勝圖品牌延續(xù)高增，作為全球咖啡機(jī)代工龍頭，公司咖啡機(jī)具備產(chǎn)品力及成本優(yōu)勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)咖啡機(jī)消費(fèi)需求逐步釋放，百勝圖有望延續(xù)高增長(zhǎng)；綜合來(lái)看，公司內(nèi)銷(xiāo)自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展正迎來(lái)新階段。
　　維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：海外小家電消費(fèi)需求走弱背景下，新寶出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)壓力逐步顯現(xiàn)，內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)則表現(xiàn)亮眼，三季度實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其中自主品牌摩飛增長(zhǎng)穩(wěn)健，東菱迎來(lái)改善，百勝圖延續(xù)高增；此外，公司強(qiáng)項(xiàng)為代工制造背景下，早期對(duì)上游零部件也有產(chǎn)能布局，后續(xù)該業(yè)務(wù)賽道擴(kuò)張也值得關(guān)注。盈利端，成本紅利、匯率波動(dòng)、內(nèi)銷(xiāo)占比提升驅(qū)動(dòng)公司盈利能力改善明顯。后續(xù)來(lái)看，公司內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)或正迎來(lái)發(fā)展新階段，有望帶來(lái)一定收入增量并驅(qū)動(dòng)公司估值中樞上行。綜合上述，我們預(yù)計(jì)公司2022、2023年歸屬凈利潤(rùn)分別同比+43%、+9%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值分別為12、11倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外消費(fèi)需求大幅低于預(yù)期；
　　2、原材料價(jià)格環(huán)比大幅增長(zhǎng)。