>> 平安證券-東誠藥業(yè)(002675)季報點評：2022Q3單季度利潤超預(yù)期，核藥增速逐步恢復(fù)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2022三季度報告，實現(xiàn)收入27.41億元，同比下降1.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.30億元，同比增長26.17%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.22億元，同比增長27.93%。公司三季報略超市場預(yù)期。
其中2022Q3單季度實現(xiàn)收入9.76億元，同比增長0.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長51.22%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.59億元，同比增長53.62%。
平安觀點：
單三季度業(yè)績超預(yù)期，肝素原料藥利潤貢獻(xiàn)大。公司2022Q3單季度實現(xiàn)收入9.76億元（+0.71%），歸母凈利潤1.62億元（+51%），扣非后歸母凈利潤1.59億元（+54%），超出此前市場預(yù)期。我們認(rèn)為第三季度利潤超預(yù)期的原因在于肝素原料藥延續(xù)了上半年毛利率大幅提升的趨勢，2022前三季度原料藥實現(xiàn)收入16.3億元（+3%），收入增速略高于上半年。此外，人民幣貶值導(dǎo)致公司單三季度匯兌收益增加，單季度財務(wù)費(fèi)用為-1796萬元，而上年同期為763萬元，減少約2500萬元。2022Q3單季度毛利率46.13%（+0.23 pp），凈利率18.48%（+3.80 pp）。
三季度核藥逐步恢復(fù)，18F-FDG增速轉(zhuǎn)正。預(yù)計2022前三季度核藥收入降幅較半年度明顯收窄。分品種來看，18F-FDG單三季度收入1.12億元（+9%），增速回升明顯；云克注射液單三季度收入0.67億元（-21%），下跌幅度較上半年大幅縮窄；锝標(biāo)記藥物前三季度收入0.64億元（-7%），預(yù)計單三季度收入降幅收窄。我們認(rèn)為伴隨PETCT裝機(jī)量逐步提升以及新建核藥房陸續(xù)投入使用，核藥增速有望逐步回升。
看好核藥產(chǎn)品增速回升，核醫(yī)學(xué)龍頭價值有望重估，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。從2022三季報看到公司核藥品種增速呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢，疊加2023年開始創(chuàng)新研發(fā)管線逐步迎來收獲期，公司業(yè)績和估值均處于上升趨勢。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.09億、5.30億、6.80億的預(yù)測，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為28倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）原料藥價格波動風(fēng)險：當(dāng)前肝素原料藥價格仍處于高位運(yùn)行，存在一定的價格下行風(fēng)險。2）核藥放量不及預(yù)期風(fēng)險：核藥通常用于住院病人，如果疫情仍呈多點散發(fā)狀態(tài)，或?qū)怂幏帕慨a(chǎn)生一定影響。3）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險：當(dāng)前公司在研管線較多，存在進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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