>> 民生證券-明月鏡片(301101)2022年三季報點評：Q3業(yè)績強勢增長，第二成長曲線持續(xù)兌現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,解慧新 |
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事件：公司披露2022年三季度業(yè)績，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收4.55億元，同比+10.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比+59.59%；其中單Q3實現(xiàn)營收1.68億元，同比+21.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比+37.54%。
傳統(tǒng)鏡片業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇，離焦鏡暑期旺季放量，3Q22營收持續(xù)增長。公司3Q22實現(xiàn)營收1.68億元，同比+21.9%，其中傳統(tǒng)鏡片業(yè)務(wù)方面，隨著三季度全國疫情趨緩，傳統(tǒng)鏡片銷售環(huán)比積極修復(fù)，此外，隨著公司離焦鏡渠道積極開拓，疊加暑期旺季來臨，離焦鏡產(chǎn)品快速放量，整體經(jīng)營情況持續(xù)向好。
Q3原料持續(xù)承壓下，毛利率環(huán)比提升2.6個點，凈利率穩(wěn)步提升。3Q22受海外局勢動蕩影響，上游原料成本繼續(xù)上升，公司仍錄得3Q22毛利率環(huán)比2.6個點的增長，達55.4%，反映了毛利率較高的離焦鏡產(chǎn)品放量對整體毛利率的帶動作用，3Q22公司毛利率同比下滑1.6個點主要系原料價格持續(xù)承壓及新會計準則下公司運輸費用計入營業(yè)成本所致；費用方面，公司3Q22銷售費用率為14.9%，環(huán)比-0.1個點，同比-6.1個點，主要系此前疫情影響公司調(diào)整銷售費用投放節(jié)奏；3Q22管理費用率為9.9%，環(huán)比-2.1個點，同比-3.7個點；3Q22研發(fā)費用率為3.7%，環(huán)比+0.5個點，同比+0.3個點。在此基礎(chǔ)上，公司3Q22歸母凈利率為20.8%，環(huán)比+0.7個點，同比+5.9個點，盈利能力穩(wěn)步提升。
產(chǎn)品、渠道、品牌建設(shè)穩(wěn)步推進，國產(chǎn)離焦鏡龍頭未來成長可期。（1）產(chǎn)品方面，現(xiàn)有8款離焦鏡產(chǎn)品，覆蓋~1500-3000元價格帶，核心滿足中高端市場需求的同時向高端與中端市場進行延伸，擴大用戶覆蓋范圍；此外，公司臨床實驗持續(xù)推進，預(yù)計11月初披露6個月臨床隨訪數(shù)據(jù)。（2）渠道方面，公司持續(xù)加碼離焦鏡產(chǎn)品的線下眼鏡店渠道布局，積極推動鋪市率與破零率等核心指標提升；醫(yī)療渠道布局方面，公司針對醫(yī)療渠道組建專門的銷售團隊，并推出專門的“H版”產(chǎn)品，在進行網(wǎng)點細致布局規(guī)劃后從頭部公立醫(yī)院開始突破，助于產(chǎn)品品牌力與認可度持續(xù)提升，中長期有助于推動醫(yī)療渠道的持續(xù)放量。（3）品牌方面，公司22年10月官宣新代言人劉昊然，代言人正面積極的個人形象與明月鏡片高品質(zhì)的國產(chǎn)鏡片龍頭定位契合度高，同時時間卡點代言人生日，代言事件熱度進一步增加，隨著公司后續(xù)廣宣等品牌建設(shè)活動持續(xù)落地，公司品牌定位及知名度有望持續(xù)提升。
投資建議：考慮到公司是國產(chǎn)鏡片龍頭，積極布局近視防控賽道構(gòu)筑第二增長曲線，具備較強稀缺性，看好公司渠道開拓與品牌建設(shè)工作對中長期業(yè)績的推動作用。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤為1.2億、1.5億和2.1億元，當前股價對應(yīng)22-24年P(guān)E為67x、54x和39x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、疫情反復(fù)的風(fēng)險、產(chǎn)品市場競爭加劇。
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