>> 中泰證券-康龍化成(300759)業(yè)績略超預(yù)期，收入持續(xù)強(qiáng)勁，Q3呈逐步恢復(fù)態(tài)勢-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
771KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入74.03億元，同比增長39.63%；歸母凈利潤9.61億元，同比下降7.59%；扣非歸母凈利潤10.58億元，同比增長13.62%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤13.28億元，同比增長26.72%。
業(yè)績略超預(yù)期，收入持續(xù)強(qiáng)勁，Q3經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤呈逐步恢復(fù)態(tài)勢。2022Q3營收27.68億元（同比+37.31%），2022Q3歸母凈利潤3.76億元（同比-20.95%），2022Q3扣非凈利潤3.78億元（同比+8.79%），2022Q3經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤5.16億元（同比+30.08%），較Q2同比增速（+15.17%）呈逐步恢復(fù)態(tài)勢。營收持續(xù)強(qiáng)勁，歸母略有放緩我們預(yù)計主要源于：①各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勁：源于新業(yè)務(wù)快速增長、一體化臨床研發(fā)平臺快速整合、實驗室服務(wù)及小分子CDMO業(yè)務(wù)運營效率及產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，前三季度收入創(chuàng)歷史新高；②匯兌損益增加：源于海外資產(chǎn)匯率波動，公司前三季度匯兌損益大幅增加，2022Q1-Q3財務(wù)費用約1.6億（+1282.7%）。此外，盈利方面，2022Q1-Q3毛利率約36.49%（-0.08pp），我們預(yù)計主要系小分子CDMO新產(chǎn)能釋放帶來折舊增加及Q2國內(nèi)疫情反復(fù)帶來臨床CRO成本端提升以及人員擴(kuò)招持續(xù)加大所致。
四大板塊多輪驅(qū)動，大分子及細(xì)胞基因治療平臺增長迅猛。1）實驗室服務(wù)：2022Q1-Q3收45.77億元(+38.6%)，毛利率44.7%（+1.1pp）。未來隨化學(xué)及生物科學(xué)規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)釋放、生物科學(xué)占比持續(xù)提升，盈利能力有望持續(xù)加大。2）CMC（小分子CDMO）：收入16.80億元(+37.3%)，毛利率34.4%（-0.8pp）, CMC服務(wù)技術(shù)實力雄厚，紹興一期200m3后端產(chǎn)能已于年初投產(chǎn)，上半年完成商業(yè)化項目約10個（+150.0%），未來3-5年隨著臨床后期項目占比不斷提升，商業(yè)化產(chǎn)能逐步釋放，CMC業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。3）臨床研究服務(wù)：收入9.82億元(+47.8%)，毛利率10.2%（-2.4pp），我們預(yù)計主要系Q2國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致臨床CRO成本升高以及為滿足業(yè)務(wù)長期發(fā)展需要，公司員工超前投入所致，未來隨著疫情常態(tài)化，內(nèi)部整合持續(xù)優(yōu)化，毛利率有望逐步恢復(fù)。4）大分子及細(xì)胞基因治療：收入1.42億元（+30.2），持續(xù)維持快速增長，我們預(yù)計2023H1寧波大分子基地有望開始承接GMP生產(chǎn)服務(wù)項目。隨著多療法平臺持續(xù)完備，有望為公司不斷貢獻(xiàn)新的增量。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到匯率損益對2022年公司利潤端的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，，我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為98.16、129.63和172.87億元（調(diào)整前98.16、129.63和172.87億元），同比增長31.87%、32.06%、33.35%（調(diào)整前31.87%、32.06%、33.35%）；歸母凈利潤分別為20.25、26.59和35.63億元（調(diào)整前22.08、29.55和40.02億元），同比增長21.91%、31.31%、34.02%（調(diào)整前32.92%、33.86%、35.41%）。公司作為國內(nèi)CRO+CDMO龍頭企業(yè)之一，一體化服務(wù)平臺優(yōu)勢顯著，未來隨著端到端、多療法服務(wù)平臺持續(xù)完備，有望帶動業(yè)績持續(xù)快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險，競爭環(huán)境惡化風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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