>> 安信證券-先導智能(300450)業(yè)績符合預期，平臺化布局持續(xù)兌現(xiàn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩 |
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■事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收100.00億元，同比+68.13%，歸母凈利潤16.65億元，同比+65.90%，扣非凈利潤16.20億元，同比增長66.23%。單Q3實現(xiàn)營收45.51億元，同比+69.84%，歸母凈利潤8.53億元，同比+69.67%。
■核心觀點：業(yè)績符合預期，平臺化布局持續(xù)兌現(xiàn)。公司布局鋰電、光伏、3C、氫能、薄膜電容器、激光精密加工、汽車智能生產(chǎn)線等八大事業(yè)部，目前各業(yè)務多點開花。氫能領域，已與捷氫科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；儲能領域，與寶豐集團簽約20GWh儲能整線訂單；激光領域，自主研發(fā)的MicroLED激光巨量轉移設備已實現(xiàn)順利出貨；光伏領域，業(yè)內(nèi)首條Topcon量產(chǎn)線效率突破25%。平臺化布局持續(xù)兌現(xiàn)，有望給公司發(fā)展提供長期增長動力。
■合同負債快速增長，盈利能力保持穩(wěn)定。截至2022Q3，公司合同負債81.76億元，同比+132.21%，存貨108.05億元，同比+47.55%，表明公司在手訂單快速增加。公司Q3毛利率37.31%，同比+0.61pct，基本維持平穩(wěn)；Q3凈利率18.74%，同比-0.02pct，主要受各類資產(chǎn)減值影響，Q3信用減值損失同比增長1.09億元，資產(chǎn)減值損失計提同比增長0.58億元。
■新一輪股權激勵計劃激勵解鎖門檻提升，盈利能力有望進一步提升。2022年9月，公司發(fā)布第四次股權激勵計劃，向激勵對象授予778萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.50%，授予價格為27.77元/股，激勵對象1296人，占員工總數(shù)的8.72%。業(yè)績考核目標以2021年為基礎，2022-2024年營收增速不低于35%/65%/95%，或凈利率不低于18%/20%/22%，對應營收不低于135.49/165.60/195.71億元，凈利潤不低于24.39/33.13/43.06億元。相較2021年股權激勵計劃，本次激勵覆蓋人員更廣，且業(yè)績考核目標提升，彰顯公司對未來發(fā)展信心增強。
■業(yè)內(nèi)首條Topcon量產(chǎn)線效率突破25%，光伏業(yè)務取得重大突破。根據(jù)公司官微，2022年9月，先導光伏團隊開發(fā)的首條全新技術GW級TOPCon光伏電池智能工廠產(chǎn)線，經(jīng)過在行業(yè)Top客戶端的驗證，其量產(chǎn)電池片轉換效率突破25%，日產(chǎn)能達30萬片以上，良率和碎片率達到業(yè)內(nèi)領先水平，整線運營成本再創(chuàng)TOPCon產(chǎn)線行業(yè)最低。此條整線為先導智能與微導納米合作，基本為全自制。先導和微導納米各司其職，發(fā)揮各自優(yōu)勢，其中，先導主要負責電池片自動化設備和組件自動化設備，以自動化配套系統(tǒng)及設備、焊接設備等為主，在TOPCon的工藝領域，主要負責包括包括清洗制絨、堿拋刻蝕等環(huán)節(jié)；微導納米擁有ALD技術，主要負責鍍膜等環(huán)節(jié)，同時布局了采用PECVD和LPCVD技術的設備。公司在TopCon領域技術愈發(fā)成熟，未來受益光伏行業(yè)高景氣度，光伏設備業(yè)務有望成為業(yè)績增長新動力。
■設歐洲技術中心，加碼全球化布局。根據(jù)公司官微，10月21日，公司宣布全資收購德國自動化裝備制造商Ontec Automation，收購完成后，將利用其位于巴伐利亞的標準廠房和工廠用地，為歐洲客戶提供本土生產(chǎn)、加工和服務，此次收購標志著先導將成為第一家在歐洲本土建設技術服務和生產(chǎn)加工能力的中國鋰電設備商。海外電動化進程加快，歐洲動力電池新基建將對鋰電設備廠商提出更高效、更穩(wěn)定的生產(chǎn)交付要求，先導作為具備全球化配套能力的龍頭設備廠，有望率先受益海外擴產(chǎn)浪潮。
■投資建議：我們預計公司2022-2024年營收分別為161.86/224.11/288.88億元，同比增速分別為61.27%/38.46%/38.90%；凈利潤分別為27.03/40.00/50.48億元，同比增速分別為70.57%/47.98%/26.21%，對應PE分別為30X/20X/16X，維持“買入-A”的投資評級。
■風險提示：新能源車銷量低于預期，電池廠擴產(chǎn)低于預期，公司研發(fā)進度不及預期，公司新客戶開拓不及預期，市場競爭加劇。
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