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事件：公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元，同比-24%，歸母凈利潤(rùn)248萬(wàn)元，同比-94%。單Q3收入1.5億元，同比增長(zhǎng)71%，歸母凈利潤(rùn)5617萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4830%。
　　 Q3公司景區(qū)周邊疫情相對(duì)平穩(wěn)，收入利潤(rùn)大幅反彈。
　　公司景區(qū)位于江蘇溧陽(yáng)，主要客群來(lái)自長(zhǎng)三角，上半年受到疫情影響較大，致使上半年虧損5368萬(wàn)元。隨著上海解封，Q3經(jīng)營(yíng)環(huán)境大幅好轉(zhuǎn)，Q3營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均恢復(fù)至2019年的92%。
　　積極把握暑期機(jī)遇，單季收入創(chuàng)疫情以來(lái)新高。
　　Q3為傳統(tǒng)旺季，2019年Q3收入占比33%。公司在Q2對(duì)暑期進(jìn)行了積極準(zhǔn)備，7月推出夜游新產(chǎn)品，新酒店竹溪谷、遇系列酒店入住率較高（2020、2021陸續(xù)投產(chǎn)），22Q3收入利潤(rùn)均創(chuàng)疫情以來(lái)新高，疊加去年同期基數(shù)較低（南京疫情致使公司21Q3收入銳減），22Q3收入同比增長(zhǎng)71%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4830%。
　　毛利率環(huán)比大幅改善，費(fèi)用管控良好。
　　隨著客流回升，Q3毛利率55%，環(huán)比大幅改善（Q2毛利率為負(fù)），19Q3毛利率為74%，差異主要為：1）酒店業(yè)務(wù)尚未完成爬坡，毛利率較低；2）員工薪酬有所增加。隨著酒店完成爬坡期，預(yù)計(jì)毛利率將持續(xù)提升。費(fèi)用端管控良好，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用2551萬(wàn)元，同比下滑29%，管理費(fèi)用5270萬(wàn)元，與去年同期大致持平。
　　國(guó)資平臺(tái)持股比例進(jìn)一步提升。
　　2022年3月28日，公司發(fā)布公告稱(chēng)控股股東孟廣才先生擬以19.98元/股的價(jià)格向溧陽(yáng)市城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的1622.6萬(wàn)股股份（約占公司總股本的8.71%）。2022年7月，控股股東孟廣才先生以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向溧陽(yáng)城發(fā)轉(zhuǎn)讓1622.6萬(wàn)股公司股份，截至2022年9月30日，溧陽(yáng)城發(fā)持股比例20.32%，持股比例再度提升。旅游產(chǎn)業(yè)為溧陽(yáng)市的重要產(chǎn)業(yè)之一，國(guó)資平臺(tái)入股體現(xiàn)其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)能力的認(rèn)可和支持。根據(jù)公司公告，政府充分聽(tīng)取企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，與政府未來(lái)規(guī)劃高度匹配，將助力于企業(yè)加快跨出外延發(fā)展步伐，有利于公司未來(lái)擴(kuò)張戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。
　　投資建議：公司為優(yōu)質(zhì)高彈性景區(qū)標(biāo)的，立足長(zhǎng)三角，散客占比高，周邊游需求旺盛，符合疫后出行新趨勢(shì)，內(nèi)生外延均值得期待。我們預(yù)計(jì)公司22/23/24歸母利潤(rùn)分別為1132萬(wàn)元、1.6億元、2.1億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。