>> 方正證券-深信服(300454)需求端開始恢復(fù)，費用控制初見成效-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方聞千 |
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事件：公司發(fā)布2022Q3報告，2022前三季度實現(xiàn)營收47.48億元，同比增長8.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤-6.97億元，同比降低425.80%。單季度來看，2022Q3公司實現(xiàn)營收19.33億元，同比增長7.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.07億元，同比降低1694.07%。
需求端有所恢復(fù)，費用控制初見成效。Q3公司整體收入增長較為平穩(wěn)，但考慮到公司單季度收入實際為上季度部分訂單結(jié)轉(zhuǎn)+本季度部分訂單確認(rèn)，而Q2上海疫情對于結(jié)轉(zhuǎn)到Q3的訂單造成了較大負(fù)面影響，考慮這一因素可看出公司Q3需求端已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，云業(yè)務(wù)收入增速恢復(fù)相對平穩(wěn)，網(wǎng)安業(yè)務(wù)增速仍未充分恢復(fù)，但行業(yè)明年整體的景氣值得期待。同時公司今年對費用的管控措施已經(jīng)初見成效，Q3單季度已經(jīng)初步接近盈虧平衡，預(yù)計Q4利潤將得到充分釋放。
網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)迎來三重催化：1）行業(yè)信創(chuàng)將顯著帶動網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的景氣度，雖然網(wǎng)安本身的國產(chǎn)化率較高，但參考上一輪信創(chuàng)，在信創(chuàng)推進過程中對防火墻、終端安全、安管平臺等軟硬件采購均有明顯拉動；2）政策面持續(xù)向好，數(shù)據(jù)安全及關(guān)基保護相關(guān)政策有望進一步落地，疊加進入到十四五第三年，此前收緊的預(yù)算將逐漸釋放；3）行業(yè)競爭格局改善，今年以來多家頭部廠商開始嚴(yán)格控制人員增長，行業(yè)正在逐漸出清，頭部廠商的報表質(zhì)量也將普遍改善。
投資建議：預(yù)計22-23年實現(xiàn)收入分別為80.41/101.87億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.02/7.94億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：組織架構(gòu)調(diào)整能夠有效推進存在不確定性；行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風(fēng)險；行業(yè)政策落地情況不達(dá)預(yù)期。
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