>> 海通證券-東方財富(300059)公司季報點評：凈利潤逆勢微增，自營投資收益大幅增長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷,任廣博 |
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【事件】東方財富發(fā)布2022年三季報業(yè)績。2022年前三季度營業(yè)總收入96億元，同比-0.8%，歸母凈利潤66億元，同比+5.8%，EPS 0.51元，ROE11.45%，同比-5.29pct。2022Q3營業(yè)總收入33億元，同比-15.6%，環(huán)比+4.6%，歸母凈利潤22億元，同比-14.2%，環(huán)比-5.4%。公司三季報業(yè)績增速較中報有所縮窄，我們認(rèn)為一方面是由于去年三季度基數(shù)較高，另一方面由于市場環(huán)境偏弱，股基交易額、兩融、基金發(fā)行等同比均有所下滑。
前三季度全市場新發(fā)行基金規(guī)模同比收縮，權(quán)益類占比同比明顯回落；第三季度環(huán)比有所回暖。1）2022年前三季度全市場新發(fā)行基金規(guī)模1.12萬億份，在基數(shù)較高的情況下同比-52%。其中三季度新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比+6%，同比-40%，權(quán)益類新發(fā)基金規(guī)模占比環(huán)比上升24pct至37%，同比-32pct。2）截至2022年二季度末，天天基金“股票+混合公募基金”代銷保有規(guī)模5078億元，同比+13.1%，環(huán)比+9.5%，行業(yè)排名第三，市占率穩(wěn)步提升，由1Q21的5.15%上升至2Q22的6.39%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率繼續(xù)提升，自營表現(xiàn)優(yōu)異。1）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2022年前三季度手續(xù)費及傭金收入42億元，同比+7.5%。第三季度手續(xù)費及傭金收入14億元，同比-15.3%。前三季度市場股票基金交易額10270億元，同比-7.1%，由于公司手續(xù)費及傭金收入增速優(yōu)于全市場股基交易額增速，我們預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率繼續(xù)提升。2）兩融業(yè)務(wù)：2022年前三季度利息凈收入18億元，同比+8.4%；第三季度利息凈收入6.6億元，同比-6.6%。公司融出資金364億元，較年初-16.1%，公司兩融市占率穩(wěn)定在2.4%。3）自營業(yè)務(wù)：2022年前三季度投資凈收益（含公允價值）9.9億元，同比+61.3%；其中第三季度投資凈收益（含公允價值）3.6億元，同比+70.4%。自營增長較多主要是由于公司增加債券、理財及基金的投資，三季度末公司交易性金融資產(chǎn)較年初增長61%至542億元。
持續(xù)加大管理及研發(fā)費用。2022年前三季度公司管理費用率、研發(fā)費用率分別同比+4.0pct、2.5pct至17.5%、7.5%；銷售費用率、財務(wù)費用率分別同比-0.4pct、-1.5pct至3.9%、-0.7%。
我們持續(xù)看好東方財富：1）坐擁東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)等頭部平臺，C端客戶的粘性強且需求多元化。2）基金代銷業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢，尾傭收入占比較高有助于提高業(yè)績穩(wěn)定性。3）證券業(yè)務(wù)基于自身流量優(yōu)勢和低傭金策略快速擴張，可轉(zhuǎn)債增厚資本金亦帶動兩融等業(yè)務(wù)發(fā)展，利潤增速顯著高于同業(yè)。
【投資建議】我們預(yù)計2022年公司凈利潤87億元，同比+1.8%。通過分部估值法，得到合理市值2966-3295億元，對應(yīng)合理價值區(qū)間22.45-24.94元/股。2022年10月26日股價對應(yīng)2022EPE 23.9x，PB 3.2x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場交易低迷影響公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和基金銷售規(guī)模。
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