>> 國盛證券-樂普醫(yī)療(300003)經(jīng)營效率顯著提升，回歸創(chuàng)新驅(qū)動成長新常態(tài)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,殷一凡 |
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公司發(fā)布2022年第三季度報告。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.62億元，同比-10.11%；歸母凈利潤18.10億元，同比-5.78%；歸母扣非后凈利潤18.05億元，同比-13.44%；三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.28億元，同比+14.87%；歸母凈利潤5.42億元，同比+177.49%；歸母扣非后凈利潤5.41億元，同比+47.32%。
常規(guī)收入增長提速，冠脈創(chuàng)新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼：2021年公司新冠疫情相關(guān)抗原試劑收入基數(shù)較高，若扣除新冠抗原試劑影響，2022年前三季度收入同比+18.45%，2022年單三季度收入同比+20.22%。相對上半年增長再提速。主要得益于醫(yī)療器械板塊尤其是冠脈創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)較高速增長；此外藥品板塊隨著集采產(chǎn)品價格觸底，實現(xiàn)收入同比基本持平，未來有望回歸穩(wěn)健增長；積極培育的新業(yè)務(wù)板塊醫(yī)療服務(wù)及健康管理扣除新冠相關(guān)產(chǎn)品外的常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比+1.24%。
醫(yī)療器械板塊：前三季度扣除新冠相關(guān)產(chǎn)品影響后實現(xiàn)收入同比+42.76%，其中冠脈創(chuàng)新產(chǎn)品在疫情和去年年底藥球集采的雙重影響下，仍實現(xiàn)較高速率增長，占冠脈總營收67.17%。除冠脈藥球外，心血管醫(yī)療器械創(chuàng)新產(chǎn)品國內(nèi)競爭格局良好，參與廠商均少于3家，短期集采風(fēng)險較小。值此公司心血管醫(yī)療器械業(yè)務(wù)已走出集采影響，未來增長將由現(xiàn)有創(chuàng)新產(chǎn)品組合和未來逐年上市的創(chuàng)新產(chǎn)品共同驅(qū)動，公司核心業(yè)務(wù)重新回歸研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動的可持續(xù)高速增長。
利潤增長超我們預(yù)期，經(jīng)營效率顯著提升：前三季度，利潤端同比下滑主要受到新冠抗原相關(guān)業(yè)務(wù)同比顯著降低影響；而單三季度利潤端顯著提升，得益于常規(guī)業(yè)務(wù)收入快速增長和經(jīng)營效率改善，同時新冠抗原業(yè)務(wù)擾動的基本消除。其中，歸母凈利潤增速顯著高于歸母扣非后凈利潤，主要由于非經(jīng)常性收益同比大幅增加（主要為上年同期公司持有君實生物股份的股價波動所致）。前三季度，受新冠抗原相關(guān)業(yè)務(wù)同比降低影響，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額18.2億元，同比-21.66%；而單三季度在提升經(jīng)營效率和控制庫存采購方面成效明顯，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.43元，同比+236.06%。前三季度，公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別同比+0.47、+0.70、-0.57個百分點，費用水平控制良好。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為21.3億元、24.9億元、29.5億元，同比增長分別為24.0%、16.6%、18.5%，對應(yīng)PE為22x、19x、16x。我們認為公司作為心血管醫(yī)療領(lǐng)域平臺型龍頭企業(yè)，隨著集采影響逐步消化，有望通過持續(xù)創(chuàng)新與國際化拓展，進入成長新階段，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：高值醫(yī)用耗材、藥品集采風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、疫情影響經(jīng)營風(fēng)險。
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