>> 德邦證券-智飛生物(300122)常規(guī)業(yè)務(wù)高速增長，自研產(chǎn)品兌現(xiàn)在即-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2022三季報，前三季度實現(xiàn)營收278.2億元，同比增長27.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤56.1億元，同比下滑33.3%；22Q3實現(xiàn)營收94.7億元，同比增長9.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.8億元，同比下滑35.5%，業(yè)績符合預(yù)期。
常規(guī)主營業(yè)務(wù)高速增長，HPV疫苗表現(xiàn)亮眼。公司22Q3收入基本不包含新冠疫苗貢獻，在核心品種批簽發(fā)方面，2022年前三季度，9價HPV疫苗批簽發(fā)約1228萬支（同比+128%），4價HPV疫苗批簽發(fā)約1181萬支（同比+158%），單三季度來看，9價HPV疫苗和4價HPV批簽發(fā)分別約298萬支和693.3萬支，HPV疫苗在中國市場批簽發(fā)處于快速增長態(tài)勢，帶動公司業(yè)績保持高速增長；五價輪狀疫苗方面，2022前三季度批簽發(fā)約622萬支（單三季度約136萬支），23價肺炎疫苗批簽發(fā)102萬支，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)61萬；自主產(chǎn)品方面，ACYW135多糖疫苗前三季度批簽發(fā)269萬支，AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)436萬支，AC多糖疫苗批簽發(fā)107萬支。整體來看，前三季度公司主業(yè)實現(xiàn)快速增長，業(yè)績符合預(yù)期。
結(jié)核病產(chǎn)品線放量在即，2023年自研產(chǎn)品管線將逐步兌現(xiàn)。我國是結(jié)核病感染大國，公司的“EC診斷+微卡治療”方案能夠為結(jié)核防控提供更優(yōu)解。在研產(chǎn)品管線方面，我們預(yù)計在2023年，公司將有眾多催化劑落地，目前凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）、四價流感疫苗已經(jīng)獲得Ⅲ期臨床試驗總結(jié)報告，我們預(yù)計報產(chǎn)在即。此外，公司的15價肺炎疫苗和四價腦膜炎結(jié)合疫苗已經(jīng)進入三期臨床，整體來看公司自主產(chǎn)品管線將在2023年以后逐步兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測及投資建議。公司是國產(chǎn)疫苗銷售龍頭，HPV疫苗目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，且考慮到2022年公司會迎來自主產(chǎn)品管線的眾多催化劑，自主產(chǎn)品邏輯將逐步兌現(xiàn)。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為73.2/99.0/123.4億元，對應(yīng)PE分別19/14/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；研發(fā)或報產(chǎn)不及預(yù)期的風險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風險
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