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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入16.5億元，同比-14.1%；歸母凈利潤3.0億元，同比-45.9%。其中2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.1億元，同比-13.5%；歸母凈利潤0.8億元，同比-56.8%，符合此前預(yù)告指引。
　　整體業(yè)績承壓，強(qiáng)爽表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品來看，強(qiáng)爽延續(xù)從二季度以來的熱度，三季度產(chǎn)品高熱度得以保持。根據(jù)經(jīng)銷商反饋，強(qiáng)爽短期銷售呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長，目前強(qiáng)爽全國缺貨狀態(tài)。其他產(chǎn)品中，清爽隨著代言人肖戰(zhàn)的落地，9月動銷也有明顯恢復(fù)；另外，受產(chǎn)品進(jìn)入成熟期的影響疊加強(qiáng)爽和清爽在線下渠道的沖擊，公司大單品微醺動銷略有乏力。
　　銷售費(fèi)用高增，致利潤率有所波動。毛利率方面，公司2022Q1-3毛利率61.9%，同比-4.6pct，Q3毛利率同比-4.8pct至62.1%，我們預(yù)計(jì)主要系線上渠道高增（根據(jù)半年報(bào)披露：數(shù)字零售渠道毛利率為58.5%低于線下渠道的64.2%），導(dǎo)致公司毛利率有所下滑。費(fèi)用率方面，2022Q1-3公司銷售/管理費(fèi)用率為24.8%/7.2%，同比+4.8/+2.5pct；22Q3銷售/管理費(fèi)用率為29.8%/7.2%，同比+8.9/+2.3pct，銷售費(fèi)用高增主要系公司加大廣告宣傳力度。凈利率方面，2022Q1-3/2022Q3凈利率分別為18.5%/13.8%，分別同比-10.9/-13.8pct。
　　品牌傳播策略升級，渠道多元化發(fā)展加速。在品牌宣傳上，公司全面啟動新代言人傳播計(jì)劃，配置全新TVC等傳播資源，聯(lián)動線下線上重點(diǎn)渠道，助力“RIO”在品牌價(jià)值上穩(wěn)坐預(yù)調(diào)酒行業(yè)龍頭。另外，公司將持續(xù)加強(qiáng)對抖音、小紅書等平臺的流量投放，同時(shí)加強(qiáng)與游戲和潮玩IP之間的聯(lián)名活動，不斷提升在年輕群體中的影響力。在渠道建設(shè)上，公司依托數(shù)字化工具建立跨渠道覆蓋能力，推動渠道扁平化和多元覆蓋模式，不斷提升一線運(yùn)作效率。在股權(quán)激勵上，考慮到疫情對公司生產(chǎn)運(yùn)營影響顯著，公司決定將解除限售年度遞延一年，調(diào)整后以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于25%/53.75%/84.50%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們調(diào)整2022-2024年公司營收預(yù)測至23.3/29.2/35.8億元，歸母凈利潤預(yù)測至4.2/6.6/8.7億元，分別對應(yīng)eps為0.40/0.63/0.83元，對應(yīng)目前股價(jià)的PE為70/45/34，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)因素，市場競爭加劇，食品安全問題。