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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入266.31億元，同比+6.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.64億元，同比+9.85%。單三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.47億元，同比-4.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.14億元，同比+19.34%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三季度歸母凈利潤(rùn)同比高增，期間費(fèi)用率略有下降：?jiǎn)稳径?，公司歸母凈利潤(rùn)同比+19.34%，銷售毛利率16.56%，同比-1.22pct，銷售凈利率6.60%，同比-0.32pct。歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)源于多重影響：1）或主要受益于匯兌損益致財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。作為國(guó)際水泥工程龍頭公司，海外項(xiàng)目影響較大，故公司持有較大外匯頭寸，美元升值背景下公司將確認(rèn)較多匯兌收益，本報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用率降至-0.57%，同比-1.17pct。2）少數(shù)股東損益減少，公司加快中建材體系內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)整合，報(bào)告期內(nèi)少數(shù)股東損益為0.99億元，同比-48.16%。
　　美元加息背景下海外新簽訂單下滑，運(yùn)維業(yè)務(wù)新簽訂單高增逆勢(shì)擴(kuò)張：2022年1-9月份，公司合計(jì)新簽訂單313.01億元，同比-13%，境內(nèi)新簽訂單194.15億元，同比+6%；境外新簽訂單118.86億元，同比-33%。其中7-9月份合計(jì)新簽訂單77.23億元，同比-36%，境內(nèi)新簽訂單43.60億元，同比-4%，境外新簽訂單33.63億元，同比-56%。境外訂單下滑較快，我們判斷主要系美元升值加息影響下，海外國(guó)家資本開(kāi)支意愿降低。
　　分結(jié)構(gòu)看，報(bào)告期內(nèi):水泥和礦山工程新簽訂單合計(jì)131.96億元，同比-37%，單三季度同比-77%；新簽多元化工程訂單合計(jì)20.62億元，同比-48%，單三季度同比+1106%；新簽水泥產(chǎn)線運(yùn)維服務(wù)訂單合計(jì)35.61億元，同比+375%，單三季度同比+10%；新簽礦山運(yùn)維服務(wù)訂單合計(jì)58.63億元，同比+40%，單三季度同比+65%；新簽裝備制造訂單合計(jì)43.28億元，同比+25%，單三季度同比+16%；新簽環(huán)保業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)訂單分別合計(jì)13.67/9.26億元，分別同比+49%/-42%，單三季度分別同比+38%/-66%。水泥工程主業(yè)新簽訂單下滑較快，裝備制造業(yè)務(wù)及運(yùn)維業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中運(yùn)維業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尤其亮眼，多元收入來(lái)源對(duì)沖宏觀風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)并購(gòu)合肥院后，裝備制造業(yè)務(wù)進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)。截至報(bào)告期末，公司未完合同額為5,067,228.40萬(wàn)元，較上期上升0.59%，為公司未來(lái)收入提供有力保障。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展明確，我們看好公司投資價(jià)值，維持公司22-24年EPS分別為1.02/1.20/1.33元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期、境內(nèi)產(chǎn)線新建不及預(yù)期、疫情影響。