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22Q3軍工倉位如何？1）總體持倉情況：22Q3全部基金對海通軍工股票池的120只軍工股的重倉持股市值為1184.17億元、環(huán)比提升1.3%，全市場基金的軍工重倉持倉比例3.83%、環(huán)比提升0.52 pct，倉位水平持續(xù)提高。2）相比歷史高位：回溯2011-2022Q2軍工持倉變動情況，軍工行業(yè)的歷史持倉高位出現(xiàn)于2016Q2、持倉比例6.89%，目前持倉水平約為歷史峰值的56%，為2018年以來的最高倉位水平。
　　持倉軍工的資金結(jié)構(gòu)如何變化？1）持倉資金結(jié)構(gòu)：全市場主動型基金持倉市值716.41億元、占比約61%，軍工主題基金持倉市值241.10億元、占比約23%，軍工指數(shù)型基金持倉市值170.28億元、占比約14%，全市場債基指基持倉市值56.39億元、占比約5%。2）全市場主動型基金逆市增配軍工，22Q3全市場主動型基金持倉軍工市值環(huán)比提升7%。22Q1/ 22Q2/ 22Q3全市場主動型基金的軍工持倉市值占比分別為58%/ 57%/ 61%。從全市場主動型基金的軍工持倉市值規(guī)模變化來看，22Q1/ 22Q2/ 22Q3分別為576.81億元/ 670.04億元/716.41億元，分別環(huán)比-34%、+16%、+7%，在22Q3海通軍工池市值環(huán)比下降8%的同時，全市場主動基金逆市增配軍工。3）目前全市場主動型基金的軍工倉位已達(dá)3.17%，約歷史高位的59%：與全部基金的軍工行業(yè)持倉峰值期一致，全市場主動型基金對軍工行業(yè)的持倉峰值水平同樣出現(xiàn)在2016Q2，彼時軍工倉位高達(dá)5.36%。截至22Q3的倉位水平已達(dá)3.17%，已達(dá)峰值倉位水平的59%，為2017Q2以來最高倉位水平。
　　不同類型基金都在加減倉哪些軍工股？1）全部基金對軍工行業(yè)持股范圍減小，前十大重倉股市值占比持續(xù)提升，集中度提高：22Q3/ 22Q2，全部基金重倉持有的軍工股分別為63只/72只，持股個數(shù)環(huán)比增加；截至22Q3，全部基金對軍工行業(yè)前十大重倉股的持股總市值為792.70億元，占全部軍工持股市值的66.94%、環(huán)比上升1.95 pct。2）航空/軍工信息化仍更受全市場主動型資金青睞：22Q3，細(xì)分子板塊來看，全市場主動型基金持倉市值前十大軍工股中，包含航空（5家）、軍工信息化（4家）、船舶（1家）；而分產(chǎn)業(yè)鏈來看則包括上游元器件/零部件/原材料（7家）、主機廠（2家）、中游制造（1家）。相較于22Q2，振華科技及中航光電的重倉市值仍排名前二，中航高科、中兵紅箭、三角防務(wù)跌出全市場主動型基金前十大持倉市值股，而光威復(fù)材、航天電器、中國船舶進入前十大持倉市值股。3）22Q3，全基金持倉市值增加及減少明顯的均集中于航空板塊上游企業(yè)，體現(xiàn)資金較高關(guān)注度：從全部基金的重倉持股市值變化來看，22Q3全基金持倉市值增長明顯的軍工股為：光威復(fù)材、菲利華、鋼研高納、中國船舶等，而持倉市值減少明顯的軍工股為：振華科技、撫順特鋼、中兵紅箭等，其中，振華科技持倉市值減少主要系其22Q3股價下跌13.79%，而其余持倉市值減少的前十大軍工股均有明顯減倉。獲加倉較多以及減持較多的均集中于航空板塊以及上游企業(yè)，個股分化明顯。
　　投資建議：維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。投資主線方面，1）高景氣賽道關(guān)注價值成長股；2）關(guān)注存在改革空間的品種。建議關(guān)注：中航重機/廣聯(lián)航空/中航高科（受益航空裝備高景氣的航空鍛造龍頭/中游制造龍頭/上游原材料配套）；振華科技/航天電器/中航光電/盟升電子/國博電子（軍工電子高景氣賽道，攻防兼?zhèn)涞膬r值成長白馬）；高德紅外（紅外熱像儀領(lǐng)軍者）；湘電股份（電磁能技術(shù)產(chǎn)業(yè)化平臺）；天奧電子（時頻行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)）。
　　風(fēng)險提示：軍費支出規(guī)?；蜓b備列裝進度不及預(yù)期；軍工改革力度不及預(yù)期；國際貿(mào)易關(guān)系或地緣政治不確定性等。