>> 中泰證券-科博達(603786)業(yè)績偏預告上限，加大汽車智能化布局-221027
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收24.2億元，同比增長18.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.62億元，同比增長32.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.34億元，同比增長39.32%。
業(yè)績偏預告上限，四大業(yè)務(wù)線大幅增長。三季度，受宏觀政策驅(qū)動，汽車行業(yè)發(fā)展環(huán)境逐步向好，公司主要客戶交付量持續(xù)增加。22Q3公司實現(xiàn)營收9.36億元，同比增長59.56%，環(huán)比增長25.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長289.71%，環(huán)比增長50%，業(yè)績偏預告上限。22Q3公司四大主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品線均實現(xiàn)了高速增長，其中照明控制系統(tǒng)實現(xiàn)營收4.87億元，同比增長74.85%，電機控制系統(tǒng)實現(xiàn)營收1.96億元，同比增長62.01%，能源管理系統(tǒng)實現(xiàn)營收0.29億元，同比增長59.55%，車載電器與電子實現(xiàn)營收1.87億元，同比增長50.15%。其中，國內(nèi)主營業(yè)務(wù)6.61億元，同比增長69.92%，國外主營業(yè)務(wù)1.84億元，同比增長36.28%。22Q3單季度毛利率為35.03%，同比提升2.16個pct，環(huán)比下滑0.7個pct，隨著上游原材料成本壓力緩解，公司毛利率呈現(xiàn)出企穩(wěn)恢復態(tài)勢。費用端持續(xù)優(yōu)化，并加大研發(fā)方面投入。短期疫情影響后，公司業(yè)務(wù)回歸正軌。汽車智能化創(chuàng)新和控制器的國產(chǎn)化大趨勢將驅(qū)動國內(nèi)市場快速增長。公司積極布局新產(chǎn)品新客戶，同時發(fā)布股權(quán)激勵計劃，為公司長遠發(fā)展保駕護航。
持續(xù)開拓新產(chǎn)品，加大汽車智能化技術(shù)和產(chǎn)品布局。受益于汽車行業(yè)電動化、智能化發(fā)展，公司結(jié)合平臺型技術(shù)優(yōu)勢以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源優(yōu)勢，不斷豐富自身產(chǎn)品線，目前對應(yīng)單車價值量最高可達3000元左右，未來，隨著戰(zhàn)略儲備產(chǎn)品進一步釋放以及現(xiàn)有產(chǎn)品加快導入，單車價值量有望持續(xù)提升。公司底盤控制器、車內(nèi)智能光源和USB等新產(chǎn)品持續(xù)放量，并利用現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)品持續(xù)取得新客戶定點。三季度，公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)需要，與控股股東共同投資設(shè)立上?？撇┻_智能科技有限公司，其中上市公司持股20%。合資公司業(yè)務(wù)主要包括：提供汽車智能化技術(shù)平臺的軟件算法與中心域控制器硬件產(chǎn)品，以及相關(guān)高性能傳感器等相關(guān)產(chǎn)品，同時提供高級別自動駕駛的整套技術(shù)解決方案及全棧式技術(shù)咨詢與服務(wù)。公司前期產(chǎn)品以各類系統(tǒng)末端的智能執(zhí)行器為主，并在此基礎(chǔ)上積累了扎實的電子控制技術(shù)、AUTOSAR軟件開發(fā)能力和生產(chǎn)制造能力。為適應(yīng)集中式電子電氣架構(gòu)的發(fā)展趨勢，公司通過各種方式不斷探索域控制器與智能執(zhí)行器的技術(shù)架構(gòu)與通訊要求。本次通過設(shè)立合資公司，布局汽車智能化技術(shù)領(lǐng)域，推進公司現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)升級，打造新的長期業(yè)績增長點。
綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，加快日本市場渠道和產(chǎn)能建設(shè)。公司保持與大眾的緊密合作，同時加大新客戶開發(fā)力度，來自福特、雷諾、寶馬銷售收入快速增長。公司堅持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，始終立足全球市場布局和定位，產(chǎn)品市場面向全球一流客戶。渠道方面，公司在現(xiàn)有德國公司、美國公司基礎(chǔ)上，分別在英國、日本設(shè)立新公司，進一步完善全球市場網(wǎng)絡(luò)布局。英國子公司將負責推動捷豹路虎全球平臺USB及后續(xù)其他項目順利開展，爭取捷豹路虎、賓利、勞斯萊斯等客戶平臺新項目定點。隨著國外業(yè)務(wù)不斷增長，根據(jù)客戶提出的在國外市場就近設(shè)廠并提供生產(chǎn)配套的協(xié)作要求，公司在日本設(shè)立全資子公司，并建設(shè)生產(chǎn)工廠，以便于更好服務(wù)豐田、本田、日產(chǎn)、鈴木等日系主機廠、以及歐美新能源車企，進一步挖掘當?shù)厥袌觯⒈镜鼗匿N售和客戶服務(wù)團隊，使公司能夠快速響應(yīng)客戶需求，優(yōu)化公司產(chǎn)能，爭取更大的市場份額，并為后續(xù)全球更大范圍合作做好準備。目前，日本子公司已完成注冊、工廠選址、工廠建設(shè)方案設(shè)計及建筑商遴選，產(chǎn)線設(shè)備方案確認（部分生產(chǎn)設(shè)備已到位，待工廠建設(shè)完成后搬遷）等工作。
投資建議：公司是全球領(lǐng)先車載控制器龍頭，在大眾市場體系滲透率持續(xù)提升，新客戶不斷突破，產(chǎn)品從燈控向其他控制系統(tǒng)產(chǎn)品延伸。隨著汽車芯片短缺緩解，疫情逐步得到控制，整車廠排產(chǎn)恢復，業(yè)績有望進入高成長期。我們預計公司2022-2024年凈利潤分別為5.09億元/7.22億元/9.39億元，對應(yīng)EPS分別為1.26元/1.79元/2.32元，維持“買入”評級。
風險提示：新客戶開拓不及預期風險；新產(chǎn)品導入不及預期風險；全球汽車銷量不及預期風險；上游原材料漲價導致毛利率下滑風險
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