>> 中泰證券-藥明生物(2269.HK)多項更新發(fā)布，上海藥明生物完成美國商務部最終訪問-221027
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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事件：2022年10月27日，藥明生物官方公眾號發(fā)布多項公司更新，其中對UVL和現(xiàn)場最終用戶訪問進展進行了更新。
多項更新發(fā)布，上海藥明生物完成美國商務部最終用戶訪問。此次公司重點更新分別為：①近期業(yè)務里程碑：公司預計2022年全年將新增120個項目，并將在2023年繼續(xù)保持增長態(tài)勢。指引方面，公司再次確認了2022年收入和利潤的預期，并對未來發(fā)展充滿信心；②股票回購：公司在9月30日至10月25日期間，以平均45.9港幣的價格在香港聯(lián)交所總計回購5072.1萬股股票，目前已完成股票回購計劃；③UVL和現(xiàn)場最終用戶訪問進展：子公司上海藥明生物在中國商務部的協(xié)調(diào)下已成功完成美國商務部的最終用戶訪問，我們認為此次上海藥明生物接受美國商務部訪問有望為其移除“未核實清單”（UVL）預期帶來正面影響。
CMO持續(xù)放量，跟隨并贏得分子策略有望帶動全年持續(xù)高增。公司秉承跟隨并贏得分子策略（CRDMO），截止6月30日，上半年延伸32個臨床前至臨床項目、5個III期至商業(yè)化項目，外部引進5個臨床項目，整體綜合項目數(shù)達534個（較2021H1同比+30.9%），其中臨床前287個（+35.4%）、早期（I期、II期）項目數(shù)達204個（+27.5%）。此外，此外，源于項目數(shù)不斷快速增長，公司在手訂單持續(xù)高增，預計未來三年能夠完成訂單總額達30.5億美元（+35.6%），未完成訂單總額約184.7億美元（+48.2%），其中未完成服務訂單128.1億美元（+77.2%）。此外，源于需求端持續(xù)旺盛，我們預計公司產(chǎn)能擴張有望提速，預計2026年原液產(chǎn)能有望達58萬升（2020-2026 CAGR約48.4%）。我們預計隨著商業(yè)化項目不斷放量，產(chǎn)能加速擴張，CDMO板塊有望提速增長。
領(lǐng)先的XDC、疫苗、雙抗平臺帶來增長新動能。XDC：公司XDC藥物研發(fā)平臺憑借WuXiDAR4技術(shù)優(yōu)勢承接76個ADC項目（+58.3%），已有27個CDMO項目正在進行，商業(yè)化放量可期；Wuxi Vaccine：16個疫苗訂單正在執(zhí)行（同比+77.8%），藥明海德預計2022年底完工，有望持續(xù)帶來業(yè)績增量。雙抗：WuxiBody？承接84個項目（+171.0%），有望延伸CDMO逐步貢獻新增量。
盈利預測與投資建議：考慮到公司在手訂單飽滿，后端CDMO業(yè)務有望迎來商業(yè)化加速放量期，我們預計2022-2024年公司收入147.0、200.4和270.6億元，同比增長42.8%、36.3%、35.1%，歸母凈利潤48.8、68.5和93.2億元，同比增長44.1%、40.4%、36.0%。公司是全球生物藥外包服務行業(yè)稀缺標的，所處行業(yè)高景氣、公司優(yōu)勢凸顯，后續(xù)隨著現(xiàn)有項目進入商業(yè)化，以及XDC、疫苗、雙抗等平臺加速兌現(xiàn)，長期空間廣闊，未來可期，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、生物藥研發(fā)投入不及預期、核心技術(shù)人員流失的風險。
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