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公司披露2022年三季度業(yè)績(jī)。22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.92億元，同比增長(zhǎng)11.27%；歸母凈利潤(rùn)為10.71億元，同比增長(zhǎng)5.94%；歸母扣非凈利潤(rùn)為11.36億元，同比增長(zhǎng)14.80%。22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.37億元，同比增長(zhǎng)6.14%；歸母凈利潤(rùn)為2.38億元，同比減少3.82%；歸母扣非凈利潤(rùn)為2.59億元，同比增長(zhǎng)8.43%。
　　教材教輔業(yè)務(wù)穩(wěn)健，一般圖書盈利能力提升。公司以教材教輔作為核心主業(yè)，業(yè)績(jī)底盤穩(wěn)固。今年公司的圖書出版/發(fā)行業(yè)務(wù)緊扣迎接宣傳黨的二十大工作主線，前三季度實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)、且利潤(rùn)率明顯提升。22Q1-Q3，公司的一般圖書出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元，同比增長(zhǎng)10.6%；毛利率為45.94%，比去年同期+2.87pct。22Q3，一般圖書出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.76億元，同比增長(zhǎng)0.74%；毛利率為42.01%，比去年同期+2.11pct。
　　投資波動(dòng)拖累利潤(rùn)。22Q1-Q3，全資子公司泊富基金持有的可孚醫(yī)療（301087.SZ）因投資環(huán)境變化、股價(jià)下跌較多，對(duì)應(yīng)造成公司的交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值減少0.86億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司的營(yíng)業(yè)收入為123.64/133.52/141.74億元，歸母凈利潤(rùn)為16.07/18.30/19.70億元，2022年10月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為10.73 X/9.42 X/8.75 X。交易性金融資產(chǎn)的股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公司短期業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但是公司的出版發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至22Q3期末，公司擁有貨幣資金93.52億元和交易性金融資產(chǎn)18.90億元，在手現(xiàn)金充沛，分紅政策積極。我們給予公司2023年12倍的PE估值，對(duì)應(yīng)公司的合理價(jià)值為12.23元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響；新書出版情況不及預(yù)期；線上折扣加?。槐O(jiān)管政策變化；轉(zhuǎn)讓博集天卷事項(xiàng)的不確定性。