>> 東吳證券-南網(wǎng)科技(688248)2022三季報點(diǎn)評：業(yè)績符合市場預(yù)期，盈利能力顯著提高-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大?。?/td>
| 960KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022Q1-3營收同比+50%，歸母同比+162%，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤11.06/1.36億元，同比+50%/+162%；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤4.05/0.55億元，分別同比+77%/+390%，環(huán)比-11%/-28%，維持高增態(tài)勢，業(yè)績符合市場預(yù)期。
隨著儲能收入占比提高，2022Q3毛利率同比上升，環(huán)比略有下滑。2022Q1-3毛利率為31.40%，同比+2.40pct，2022Q3毛利率31.63%，同比+3.89pct，環(huán)比-2.78pct；2022Q1-3歸母凈利率為12.29%，同比+5.25pct，2022Q3歸母凈利率13.61%，同比+8.70pct，環(huán)比-3.08pct。我們預(yù)計(jì)，Q3毛利率環(huán)比下降主要系公司儲能EPC業(yè)務(wù)確認(rèn)收入占比提高，拉低了整體毛利率。在規(guī)模效應(yīng)+提質(zhì)增效加持下，2022Q1-3公司期間費(fèi)用率為15.78%，同比下降3.89pct。
儲能在手訂單充沛，提供核心增長動能。公司在南方五省范圍內(nèi)持續(xù)中標(biāo)優(yōu)質(zhì)儲能項(xiàng)目，中標(biāo)單價保持在2元/Wh以上，同時公司PACK和集裝箱產(chǎn)線于9月投產(chǎn)后，配合公司通過框架招標(biāo)的電芯，毛利率有望維持在15%以上水平。展望2022年Q4，南網(wǎng)儲能獨(dú)立儲能電站佛山項(xiàng)目（600MWh）有望形成訂單，我們預(yù)計(jì)全年訂單可達(dá)20億以上。后續(xù)規(guī)模效應(yīng)有助于進(jìn)一步攤薄成本，儲能板塊凈利率有望維持在8-9%左右。
試驗(yàn)檢測、智能設(shè)備結(jié)構(gòu)性機(jī)遇并存。1）煤電核準(zhǔn)提速，提振調(diào)試業(yè)務(wù)增長。9月發(fā)改委召開煤炭保供會議，提出今明兩年火電將新開工1.65億千瓦，公司調(diào)試檢測業(yè)務(wù)有望受火電建設(shè)回暖實(shí)現(xiàn)訂單的快速增長。2）公司的小型化軌道式巡檢機(jī)器人和無人機(jī)巡檢產(chǎn)品推廣順利，智能設(shè)備產(chǎn)品在江蘇市場實(shí)現(xiàn)了突破，展望全年，四季度是電網(wǎng)項(xiàng)目驗(yàn)收確認(rèn)收入的高峰期，我們預(yù)計(jì)公司智能設(shè)備業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)收入利潤高增。
盈利預(yù)測與投資評級：公司背靠南網(wǎng)平臺，儲能EPC業(yè)務(wù)在手訂單充沛，業(yè)務(wù)空間廣闊，未來隨著業(yè)務(wù)體量的逐漸擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)助力盈利能力持續(xù)提升，同時調(diào)試業(yè)務(wù)有望受火電靈活性改造需求增加以及新建火電并網(wǎng)帶來的業(yè)績增長，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測上調(diào)至2.15（+0.14）/6.11（+0.79）/10.19（+2.13）億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為162倍、57倍和34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：儲能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期等。
|
|
