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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.35億元，同比增長4.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.77億元，同比下降147.70%。其中，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.02億元，同比增長21.71%，環(huán)比增長8.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比扭虧，環(huán)比扭虧。公司三季度業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
　　Q3公司經(jīng)營業(yè)績改善明顯，收入環(huán)比增長凈利扭虧為盈。收入端，公司Q3營業(yè)收入46.02億元，同比增長21.71%，環(huán)比增長8.82%，Q3公司收入端環(huán)比繼續(xù)增長主要系國內(nèi)汽車行業(yè)Q3產(chǎn)銷量環(huán)比大幅提升，拉動(dòng)繼峰本部和格拉默中國區(qū)的營業(yè)收入。利潤端，公司Q3單季度歸母凈利潤0.91億元，環(huán)比Q2扭虧為盈，主要系國內(nèi)疫情影響消除，公司收入持續(xù)增長且毛利率環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅改善。盈利能力方面，公司前三季度綜合毛利率為12.23%，其中Q3單季度毛利率為14.11%，同比提升1.67個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.89個(gè)百分點(diǎn)環(huán)比，預(yù)計(jì)環(huán)比的大幅改善主要系收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)以及內(nèi)部降本措施持續(xù)推進(jìn)。期間費(fèi)用率方面，公司Q3單季期間費(fèi)用率為13.48%，同比下降1.02個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.08個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.61%/6.54%/2.55%/2.78%，單季度期間費(fèi)用率環(huán)比提高主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增加了3.05個(gè)百分點(diǎn)，這部分主要系三季度利潤表科目中匯兌損益單列所致，還原后Q3單季財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.30%。
　　格拉默業(yè)務(wù)整合穩(wěn)步推進(jìn)，乘用車座椅打開成長空間。公司收購格拉默后，在管理層和組織架構(gòu)調(diào)整、全面推行降本措施、調(diào)整產(chǎn)能布局、拓展格拉默中國區(qū)業(yè)務(wù)等多方面持續(xù)推進(jìn)格拉默的整合，后續(xù)隨著整合工作的推進(jìn)，格拉默盈利能力將穩(wěn)步提升。乘用車座椅業(yè)務(wù)方面，公司累計(jì)已經(jīng)獲得兩個(gè)不同新能源主機(jī)廠的座椅定點(diǎn)，當(dāng)前國內(nèi)乘用車座椅行業(yè)處于外資壟斷的競(jìng)爭格局，公司正大力開拓乘用車座椅業(yè)務(wù)，且在成本控制、服務(wù)能力和響應(yīng)速度等方面有較大優(yōu)勢(shì)，有望推動(dòng)乘用車座椅國產(chǎn)替代的浪潮，乘用車座椅價(jià)值量高，行業(yè)規(guī)模大，為公司打開了長期的成長空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于此前國內(nèi)疫情的影響以及格拉默海外市場(chǎng)整合仍需時(shí)間，我們將公司2022-2024年的歸母凈利潤從2.23億/5.95億/9.99億下調(diào)至0.58億/5.19億/9.70億，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.05元、0.46元、0.87元，市盈率分別為231.40倍、25.94倍、13.87倍，考慮到公司正大力開拓乘用車座椅業(yè)務(wù)，成長空間廣闊，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；整合不及預(yù)期。