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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入25.65億元（+7.90%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤(rùn)2.03億元（-80.40%）、扣非歸母凈利潤(rùn)1.44億元（-85.49%），其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入7.37億元（-44.36%）、歸母凈利潤(rùn)0.83億元（-88.19%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元（-91.75%）。凈利潤(rùn)同比大幅下降主要系新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值及Ⅲ期臨床支出費(fèi)用化所致，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況良好。
　　常規(guī)疫苗保持高增長(zhǎng)。剔除新冠疫苗，2022年前三季度公司常規(guī)疫苗實(shí)現(xiàn)銷售收入23.83億元（+89.75%），其中第三季度常規(guī)疫苗實(shí)現(xiàn)銷售收入7.35億元（+101.42%）。核心產(chǎn)品四聯(lián)苗、乙肝疫苗收入分別增長(zhǎng)56.41%、33.58%，13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗逐步放量，常規(guī)疫苗保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，多品種即將進(jìn)入收獲期。公司擁有在研項(xiàng)目30余項(xiàng)，其中進(jìn)入注冊(cè)程序的15項(xiàng)。公司自主研發(fā)的凍干人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗有望于明年初獲批上市，凍干水痘減毒活疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理，同時(shí)，公司已布局研制口服五價(jià)重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細(xì)胞）、四價(jià)手足口病疫苗、麻腮風(fēng)水痘疫苗、四價(jià)流感疫苗、20價(jià)肺炎疫苗等多聯(lián)多價(jià)疫苗，未來(lái)伴隨著重磅品種的不斷兌現(xiàn)，公司有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司22-24年的歸母凈利潤(rùn)分別為3.10億元、13.79億元、18.87億元。參考可比公司以及公司研發(fā)管線梯隊(duì)與商業(yè)化價(jià)值，給予公司2023年40倍合理PE，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值約49.22元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品審批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品推廣低于預(yù)期；新生兒數(shù)量下降；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。