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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3凈利增速大幅回正，彰顯整體經(jīng)營韌性強(qiáng)；公司積極推進(jìn)離焦鏡等功能鏡銷售，店效望延續(xù)提升趨勢，靜待渠道搭建及視光中心鋪設(shè)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。前三季度營收7.31億元/+10.3%，歸母凈利4851萬元/-25.4%，扣非4098萬元/-28.9%符合預(yù)期。Q4仍有疫情擾動，下調(diào)預(yù)測2022-24年EPS至0.47/0.75/0.98元(原0.58/0.79/1元)增速-15/62/31%，參考可比公司估值，給予公司2022年60倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.2元，維持增持。
　　Q3凈利增速大幅回正，凈利率亦顯著提升。1)Q1-Q3單季度營收增速9.2/7.7/13.7%，歸母凈利增速-68/-44/42%，扣非增速-70/-55/48%，Q3凈利增速顯著回升彰顯經(jīng)營韌性，且亦與政府補(bǔ)助/租賃費(fèi)用下降等因素相關(guān)；2)前三季度毛利率59.7%/-1.8pct，我們判斷因調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售策略；凈利率6.55%/-2.98pct，Q3凈利率10.4%；3)期間費(fèi)用率52.4%/+1.9pct，其中銷售42.7%/+0.8pct，管理8.8%/+0.7pct，財(cái)務(wù)1%/+0.3pct；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.53億元/-12.5%。
　　離焦鏡銷售望延續(xù)高增長，自有離焦鏡產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。1)Q3對應(yīng)暑期配鏡旺季，各離焦鏡品牌實(shí)現(xiàn)較快增長，公司代理離焦鏡品牌矩陣齊全，看好離焦鏡銷售延續(xù)高增(H1銷售額同增40%)且占比進(jìn)一步提升，店效亦將提升；2)對標(biāo)海外，美國、日本龍頭眼鏡零售商店效均約600萬人民幣，公司上年約160余萬有較高提升空間；3)自有品牌離焦鏡片處于試銷階段，期待未來成長；4)積極擴(kuò)張下沉市場，門店有望快速擴(kuò)張。
　　政策支持力度增強(qiáng)，公司推進(jìn)視光中心建設(shè)望受益。1)政策支持近視防控力度不斷增強(qiáng)，近期政策亦表明政府重視程度之高，我們繼續(xù)看好未來頭部眼鏡零售商發(fā)揮防控第一陣線的關(guān)鍵作用，公司核心競爭優(yōu)勢顯著可充分受益；2)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金將布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/眼視光上下游及AR/VR領(lǐng)域；3)與深免、海旅免稅等籌辦成立全國僅有的三家離島免稅配鏡中心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，功能性鏡片銷售不及預(yù)期，競爭加劇等