>> 中原證券-天康生物(002100)2022年三季報點評：盈利水平修復，后周期業(yè)務增長可期-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：2022年10月28日公司發(fā)布三季度報告。
投資要點：
公司業(yè)績符合預期，Q3凈利扭虧為盈。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收128.86億元，同比增長4.51%；歸母凈利潤2.58億元，同比增長233.76%%；扣非后歸母凈利潤2.61億元，同比增長255.54%。其中，2022年第三季度，公司實現(xiàn)營收48.77億元，同比增長10.53%，歸母凈利潤3.55億元，同比增長181.85%；扣非后歸母凈利潤3.62億元，同比增長183.93%。2022年三季度隨著豬價的高位運行，推動公司盈利能力快速修復。
豬價反彈帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升。2022年5月下旬，豬價在二次觸底后迎來反彈，三季度維持20-25元/公斤的高位震蕩，并在10月創(chuàng)下年內(nèi)新高，最高漲至28元/公斤附近。2022年三季度，市場上生豬出欄量減少，疊加秋冬季節(jié)來臨消費端回暖，推動豬價加速上行。根據(jù)博亞和訊測算，三季度商品豬出欄量環(huán)比減少17.10%，同比減少1.89%；商品豬肉產(chǎn)量環(huán)比減少13.33%，同比減少4.42%。2022年四季度仍是豬肉消費需求旺季，預計市場上生豬繼續(xù)處于供需偏緊狀態(tài)，生豬價格有望繼續(xù)維持高位震蕩，養(yǎng)殖戶出欄享受較高盈利水平。
公司養(yǎng)殖板塊Q3業(yè)績迎來反轉(zhuǎn)。2022年前三季度，公司累計銷售生豬150.57萬頭，同比增長23.60%；實現(xiàn)銷售收入25.68億元，同比增長7.94%，占總營收比例19.93%。2022Q3，公司單季度銷售生豬57.42萬頭，同比增長19.13%；實現(xiàn)銷售收入12.49億元，同比增長63.05%。2022年9月，公司商品豬銷售均價22.35元/公斤，同比增長101.9%。成本端，2022年7月公司完全養(yǎng)殖成本下降至17元/公斤左右，較上半年均值下降0.4元/公斤。受益于豬價反彈和成本端的改善，公司養(yǎng)殖板塊利潤水平大幅提升，帶動整體業(yè)績扭虧為盈。此外，隨著行業(yè)生豬產(chǎn)能的回升，公司飼料、動保養(yǎng)殖后周期板塊業(yè)績有望打開增長空間。
維持公司“增持”評級。公司業(yè)務布局養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈，在行業(yè)多個環(huán)節(jié)發(fā)力，整體來看綜合競爭力較強?？紤]到行業(yè)的周期性變化，預計2022-2024年公司EPS分別為0.27/1.51/1.68元，對應市盈率29.38/5.34/4.78倍。根據(jù)行業(yè)可比上市公司2023年平均市盈率約8.6倍來看，公司在產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)布局，隨著行業(yè)步入上行周期仍有較大估值回歸空間，維持公司“增持”的評級。
風險提示：豬價大幅波動，原料價格上漲，疫苗簽發(fā)不及預期的風險。
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