>> 信達(dá)證券-新鳳鳴(603225)長絲需求短期承壓，新增產(chǎn)能未來可期-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
834KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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事件：2022年10月27日，新鳳鳴發(fā)布2022年第三季度報告，2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入379.43億元，同比增加3.76%；歸母凈利潤為2.84億元，同比下降85.32%；實現(xiàn)基本每股收益0.19元，同比下降86.13%。其中2022年第3季度實現(xiàn)營業(yè)收入142.28億元，同比增加10.40%，環(huán)比增加8.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.10億元，同比減少117.94%，環(huán)比下降200.92%，實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤-2.01億元，同比減少136.02%，環(huán)比下降400.00%，實現(xiàn)基本每股收益-0.07元，同比減少116.67%，環(huán)比下降200.00%。
點(diǎn)評：
油價波動疊加需求弱勢，公司Q3業(yè)績承壓。2022年第三季度，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂持續(xù)蔓延，疊加美聯(lián)儲加息導(dǎo)致油價震蕩下行，第三季度布倫特原油均價美元98.16/桶，同比+34.19%，環(huán)比-12.34%。成本端，公司受前三季度油價大幅波動影響，成本端支撐偏弱，產(chǎn)品價格提升乏力。需求端，在疫情背景下聚酯需求不及預(yù)期，下游開工負(fù)荷提升有限，產(chǎn)品產(chǎn)銷有所承壓，公司前三季度主要產(chǎn)品POY、FDY、DTY產(chǎn)銷率分別為96%、95%、87%，同比下降3、5、9個pct。
旺季消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期，聚酯下游放量仍有拖累。成本端，進(jìn)入三季度后，煤炭價格攀升，火力發(fā)電成本上漲，公司生產(chǎn)端能耗支出抬升，產(chǎn)品盈利進(jìn)一步收窄。需求端，第三季度雖進(jìn)入行業(yè)“金九銀十”消費(fèi)旺季，但在疫情影響下，終端需求表現(xiàn)不佳，疊加夏季高溫天氣帶來限電政策約束，長絲下游織機(jī)開工負(fù)荷提升受阻，產(chǎn)銷放量受到明顯拖累，長絲累庫現(xiàn)象凸顯，公司庫存跌價擴(kuò)大沖擊經(jīng)營利潤，化纖行業(yè)旺季消費(fèi)回暖有限。滌綸長絲行業(yè)整體3季度平均庫存天數(shù)為35.01天，同比增長59.43%，環(huán)比增長2.49%。
新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，化纖龍頭有望底部反轉(zhuǎn)。公司圍繞桐鄉(xiāng)洲泉、湖州東林、平湖獨(dú)山、徐州新沂四大基地進(jìn)行產(chǎn)能布局。在滌綸長絲方面，公司現(xiàn)有滌綸長絲產(chǎn)能630萬噸，至2022年底，公司還將投產(chǎn)30萬噸長絲產(chǎn)能，合計長絲產(chǎn)能將達(dá)到660萬噸。在滌綸短纖方面，2022年Q3公司全資子公司江蘇新拓年產(chǎn)60萬噸綠色功能性短纖維項目一期投產(chǎn)，實現(xiàn)30萬噸的短纖產(chǎn)能增量，至2022年底，公司還將再投產(chǎn)30萬噸短纖產(chǎn)能，合計短纖產(chǎn)能將達(dá)到120萬噸。在PTA方面，公司現(xiàn)有500萬噸PTA產(chǎn)能滿額達(dá)產(chǎn)，未來還將分兩期新增540萬噸產(chǎn)能，一期400萬噸將于2024年下半年投產(chǎn)，兩期全部投產(chǎn)后，公司PTA產(chǎn)能將突破1000萬噸。公司新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，化纖行業(yè)龍頭規(guī)?；瘍?yōu)勢凸顯，待行業(yè)景氣度修復(fù)，公司或?qū)⒂瓉淼撞糠崔D(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.47、15.73和21.12億元，歸母凈利潤增速分別為-80.2%、252.2%和34.3%，EPS（攤薄）分別為0.29、1.03和1.38元/股，對應(yīng)2022年10月28日的收盤價，PE分別為28.49、8.09和6.03倍。我們看好公司聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張加速，伴隨后續(xù)國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，聚酯或?qū)⒂瓉淼撞糠崔D(zhuǎn)機(jī)會，公司未來仍有較高成長性，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：上游原材料價格上漲的風(fēng)險；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；原油和產(chǎn)成品價格劇烈波動的風(fēng)險。
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