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22Q3收入同比+0.4%，維持“買入”評級
　　22年1-9月實現收入/歸母凈利33.7/2.6億元，同比+19.4%/-18.3%；Q3收入/歸母凈利10.2/0.1億元，同比+0.4%/-85.6%，收入保持增長，盈利情況仍然承壓?？紤]四季度成本壓力仍較大，以及行業(yè)產能供給仍多，調整公司22-24年EPS為0.51/0.77/1.24元（前值0.63/0.94/1.65元），三年CAGR+45%?？杀裙続股和H股均為23年0.4xPEG均值，我們看好公司降本空間及光電玻璃品類延伸，給予A股23年0.7xPEG，目標價24.26元（前值29.74元）；考慮港股市場對短期業(yè)績更為關注，給予H股23年0.3xPEG，目標價11.55港元（前值16.85港元），維持“買入”。
　　22Q3毛利率同/環(huán)比-14.7/+0.2pct，期待Q4漲價改善盈利
　　22Q3公司收入10.2億元，同/環(huán)比+0.4%/-24.7%，我們判斷環(huán)比下滑的主要原因是光伏玻璃價格下滑及新增產能成品率仍處爬坡期；同時公司產品結構以2.0mm薄玻璃為主，集中式光伏裝機需求相對較弱或導致公司銷量環(huán)比下滑。據Wind，22Q3全國2.0mm鍍膜光伏玻璃均價20.7元/平，同/環(huán)比+9.3%/-3.7%，環(huán)比有所松動。成本端，據Wind，22Q3全國重堿均價2970元/噸，同/環(huán)比+25.6%/-1.1%；天然氣均價同/環(huán)比+28.8%/-7.2%，成本同比仍處高位。展望Q4，我們認為集中式光伏裝機需求有望釋放，能源成本漲價預期下光伏玻璃價格有望上漲，公司銷量和盈利有望改善。
　　22Q3財務費用率顯著降低，經營性凈現金流同比-2.9億元
　　22Q3期間費用率9.2%，同比-0.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.6%/2.9%/4.2%/1.5%，同比+0.1/-0.6/+1.3/-1.7pct，財務費用率下降較為明顯主要系公司減少短期借款優(yōu)化融資成本。22Q3末公司資產負債率/有息負債率52.9%/27.9%，同比-2.1/-0.9pct。22Q3歸母凈利率1.3%，同/環(huán)比-9.3/-8.8pct，同比下降主要系毛利率降低，環(huán)比下降主要系政府補助等其他收益減少。22Q3經營性凈現金流-0.8億元，同比-2.9億元，主要系收入減少而原材料等采購支出增加。
　　臺玻福建收購事項順利完成，新簽30GW光伏玻璃供應長單
　　9月公司公告以4.2億元收購臺玻福建100%股權，目前已于10月完成工商變更登記。9月公司合肥基地新點火1條650t/d產線，加上臺玻福建在產產能650t/d，公司在產產能達4650t/d；同時臺玻福建擬新建1條1200t/d并技改1條/600t/d產線，公司產能規(guī)劃有望繼續(xù)擴大。10月公司公告與天合光能（688599 CH）簽訂光伏玻璃供應合同，2年內預計供應30GW的光伏玻璃產品，長單的簽訂有望為公司業(yè)績提供保障。
　　風險提示：光伏裝機需求低于預期，產能投放整合緩慢，盈利提升不及預期。