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事件：2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022前三季度營(yíng)業(yè)收入為41.98億元，同比增長(zhǎng)8.67%；歸母凈利潤(rùn)4.55億元，同比減少5.70%；扣非凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)7.98%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，非防疫類(lèi)產(chǎn)品繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。受疫情影響，公司持續(xù)提升市場(chǎng)覆蓋率及品牌力，單Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.31億（+50.49%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億（+75.86%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.71億（+109.26%），整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中防疫類(lèi)防護(hù)用品同比+98%，剔除該業(yè)務(wù)后收入同比+33%，環(huán)比+13%，由此可見(jiàn)，公司的內(nèi)生業(yè)務(wù)依舊保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　銷(xiāo)售能力持續(xù)建設(shè)，毛利率略有下滑。從費(fèi)用端來(lái)看，22Q1-Q3，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為7.95%（+0.53pct），管理費(fèi)用率為8.59%（+0.54pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.1%（-0.25pct）。研發(fā)投入持續(xù)增加，22Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用率為3.83%（+1.1pct）。毛利率略有小幅下滑，為33.19%（-1.74pct）。
　　疫情后，公司渠道力、產(chǎn)品力、品牌力均有大幅增強(qiáng)。從渠道端看，截止22H1，公司已覆蓋全國(guó)6300+家醫(yī)院，其中三甲醫(yī)院超950家，覆蓋藥店10萬(wàn)+家。產(chǎn)品方面，品類(lèi)持續(xù)拓寬，公司在2021年并購(gòu)了上海亞澳，進(jìn)軍高端敷料產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)由于一次性感控產(chǎn)品滲透率較低，隨著公司渠道的鞏固建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)成長(zhǎng)空間充足。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為60.2/68/78.2億，同比增速為18.3%/12.9%/14.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.75/7.98/9.01億，同比增速為13.3%/18.1%/13%。對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/12。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手術(shù)感控產(chǎn)品中一次性產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期；現(xiàn)代敷料產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期；集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)