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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.29億元，較上年同期減少了5.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.03億元，較上年同期增長(zhǎng)了5.76%；其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.64億元，同比減少35.81%；歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增加35.4%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　垃圾焚燒主業(yè)及發(fā)電量恢復(fù)增長(zhǎng)，餐廚項(xiàng)目快速增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，截至2022年前三季度，公司垃圾焚燒已建成投運(yùn)項(xiàng)目共20,870噸/日，在建項(xiàng)目共1,450噸/日，籌建項(xiàng)目1000噸。2022年第三季度，公司垃圾入庫(kù)量235.97萬噸（含生活、餐廚等垃圾），同比增長(zhǎng)17.1%；上網(wǎng)電量64,100.36萬度，同比增長(zhǎng)8.7%；平均上網(wǎng)電價(jià)0.55元/度（不含稅）；餐廚第三季度共提取油脂量5,945.27噸。2022年上半年，垃圾焚燒主業(yè)受疫情影響短期承壓；三季度開始，公司垃圾焚燒及發(fā)電量恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司前三季度收入下滑，主要是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變更，2021年1-9月公司確認(rèn)BOT項(xiàng)目建造收入6.99億，2022年1-9月確認(rèn)建造收入2.07億，除去此原因，公司三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20.55%，其中生活垃圾處置收入15.84億元，同比增長(zhǎng)5%；餐廚垃圾處置營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比增長(zhǎng)43.06%。
　　動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)加速放量，背靠美欣達(dá)保障渠道優(yōu)勢(shì)。公司于2022年1月4日收購(gòu)的立鑫新材料公司，已在3月底完成了一期動(dòng)力電池提鈷鎳鋰項(xiàng)目的試運(yùn)營(yíng)工作，并于4月份部分生產(chǎn)線開始正式運(yùn)營(yíng)，目前生產(chǎn)狀況良好。根據(jù)公司三季報(bào)，2022年前三季度公司鋰電池再利用實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐步顯現(xiàn)。公司看好動(dòng)力電池回收再利用行業(yè)發(fā)展前景，將在下半年啟動(dòng)立鑫二期3.5萬噸三元鋰電池回收處理項(xiàng)目的建設(shè)工作，在資源循環(huán)時(shí)代下開啟新布局，有望打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　加速進(jìn)軍資源化再生，收購(gòu)南通回力布局再生橡膠。2022年7月，公司以人民幣33,110萬元收購(gòu)南通回力橡膠有限公司77%股權(quán)，目前南通回力橡膠有限公司完成工商變更登記手續(xù)，9月起正式納入合并報(bào)表范圍。南通回力擁有年處理20萬噸廢輪胎的資源循環(huán)利用項(xiàng)目，其中丁基再生橡膠5萬噸/年；輪胎再生橡膠12萬噸/年；硫化橡膠粉3萬噸/年。截止2022年上半年，南通回力已完成一期3萬噸丁基再生橡膠生產(chǎn)線的建設(shè)、安裝、調(diào)試工作，投入正常生產(chǎn)。根據(jù)公司三季報(bào)，2022年前三季度再生橡膠營(yíng)業(yè)收入為539.41萬元。隨著后續(xù)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，公司業(yè)績(jī)將迎來新的增長(zhǎng)。
　　投資建議與估值：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)積極布局鋰電池回收再生業(yè)務(wù)以及再生資源項(xiàng)目，打造第二成長(zhǎng)曲線。根據(jù)三季報(bào)情況，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入分別為35.13億元、49.1億元、62.78億元，增速分別為18.4%、39.8%、27.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為7.76億元、10.63億元、13.01億元，增速分別為19.8%、36.9%、22.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為10X、7.3X、6X，維持買入投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格波動(dòng)；政策推進(jìn)不及預(yù)期；鋰電池回收市場(chǎng)不及預(yù)期。