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華夏航季披露2022年三季報(bào)。2022年三季度公司營業(yè)收入7.76億，同比下降18.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.58億，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.3億，同比下降38.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-15.09億。
　　運(yùn)投暫未修復(fù)，營收下滑。受疫情等因素影響，三季度公司客運(yùn)運(yùn)力投入同比下滑22.0%，客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比下降27.6%，客座率維持低位，為69.07%，同比下降5.25個(gè)百分點(diǎn)，受制于業(yè)務(wù)量下滑，公司營收同比有所下降。
　　油價(jià)高位，匯率貶值，成本費(fèi)用端壓力猶存。三季度航油均價(jià)繼續(xù)保持高位，盡管運(yùn)投有所下滑，油價(jià)的大幅上行帶動(dòng)公司營業(yè)成本同比提高12.3%至10.46億，此外，人民幣兌美元匯率顯著貶值導(dǎo)致公司錄得匯兌損失，公司單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著提高至3.19億。受多重壓力影響，公司三季度虧損延續(xù)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　看好疫情影響弱化后支線航空的潛力：當(dāng)前華夏航空仍處于多利空疊加階段，不論是運(yùn)力投放還是客流均受到影響，疊加高油價(jià)和匯率貶值，階段性虧損在所難免，但未來隨著中小型城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展催生出日益增長的出行需求，支線市場(chǎng)需求仍有較大提升空間，而在供給端，不論是支線機(jī)場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力提高，還是民航市場(chǎng)下沉支線機(jī)場(chǎng)時(shí)刻資源利用率提升，或是支線機(jī)隊(duì)規(guī)模增長均將促進(jìn)支線航空日益被挖掘，因此我們認(rèn)為支線航空市場(chǎng)仍為藍(lán)海，未來發(fā)展空間廣闊，繼續(xù)看好疫情影響弱化后公司的成長空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到疫情影響超出前期預(yù)期，油價(jià)目前仍處于高位，且三季度匯率顯著貶值超出前期預(yù)期，自-11.16億、3.66億、10.49億分別下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)至-16.32億、0.21億、9.54億，2023-2024年下調(diào)幅度分別為94.2%、9.1%。盡管階段性壓力持續(xù)，但在供給持續(xù)收緊，需求復(fù)蘇潛力大的研判下，我們?nèi)岳^續(xù)看好疫情影響弱化后民航市場(chǎng)的表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑，疫情持續(xù)，油價(jià)走高，匯率貶值，安全事故