>> 華泰證券-廣電計量(002967)EHS收入下滑，優(yōu)勢業(yè)務(wù)驅(qū)動成長-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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打造“一站式+一體化”綜合檢測平臺，維持“增持”評級
通過鞏固可靠性與環(huán)境試驗、電磁兼容和計量等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢地位，積極投入集成電路檢測，廣電計量持續(xù)推進(jìn)“一站式+一體化”綜合檢測平臺建設(shè)。3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利6.65/0.56億元，同比+16.9%/-9.9%,歸母凈利下滑主要系收入增速回落、成本項目增長以及中安廣源業(yè)績持續(xù)低迷所致。考慮到食品、環(huán)保檢測和EHS評價咨詢業(yè)務(wù)競爭加劇、訂單執(zhí)行低于華泰預(yù)期，我們下調(diào)其收入和毛利率預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利為2.31/3.30/4.37億元（前值：2.87/4.02/5.13億元），參考可比公司22年Wind一致預(yù)期PE均值34.8x，考慮到公司22-24年歸母凈利CAGR高于可比公司，給予22年48.7x PE，目標(biāo)價19.48元（前值25.50元，基于22年51xPE），維持“增持”評級。
EHS評價咨詢收入同比下降21%，優(yōu)勢業(yè)務(wù)有望維持前三季度增速
據(jù)廣電計量公告（編號：2022-008），前三季度公司食品檢測收入同比增速超30%，電磁兼容檢測和化學(xué)分析收入同比增速超20%，可靠性與環(huán)境試驗、環(huán)保檢測和計量業(yè)務(wù)同比增速超15%，EHS評價咨詢業(yè)務(wù)收入同比下降21%，主要因為總部位于天津的中安廣源簽單不及預(yù)期，公司預(yù)計其全年業(yè)績壓力較大。因食品和環(huán)保檢測的政府客戶業(yè)務(wù)存在市場競爭加劇、回款周期拉長和價格水平下降等趨勢，公司預(yù)計食品和環(huán)保檢測業(yè)務(wù)全年收入增速相對前三季度增速或?qū)⑾陆担珒?yōu)勢業(yè)務(wù)板塊有望維持前三季度增速。
全面布局，優(yōu)勢業(yè)務(wù)有望持續(xù)驅(qū)動成長
截至2022年9月，公司可靠性與環(huán)境試驗業(yè)務(wù)遍及全國17個城市，業(yè)務(wù)布局全面。前三季度特殊行業(yè)和汽車行業(yè)訂單同比增長分別超40%/20%，因特殊和汽車行業(yè)大客戶占比高、跨期訂單增多、訂單消化滯后，其收入增速低于訂單增速；公司已在上海、廣州和成都布局集成電路檢測實驗室，未來仍將重點投入，主要服務(wù)類型為失效分析檢測，包括可靠性驗證、國產(chǎn)化驗證、二次篩選、DPA和AECQ認(rèn)證等。我們認(rèn)為特殊、汽車和集成電路等優(yōu)勢行業(yè)業(yè)務(wù)有望持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。
積極開拓高端行業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長76.2%
公司積極開拓高端行業(yè)與高端項目：9月與中車集團(tuán)合資設(shè)立青島高速列車創(chuàng)新中心公司；為C919、ARJ21和CR929提供大飛機適航取證過程檢測。公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流1.97億元，同比+76.2%，主要原因是公司持續(xù)加強應(yīng)收賬款管理，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加2.63億元。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、訂單執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期、資產(chǎn)減值損失超預(yù)期。
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