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事件：10月25日，公司發(fā)布2022年三季報。①2022年前三季度，公司實現(xiàn)收入4.55億元，同比+10.93%；歸母凈利潤0.87億元，同比+59.59%；扣非歸母凈利潤0.66億元，同比+23.55%。②22Q3，公司實現(xiàn)收入1.68億元，同比+21.93%，歸母凈利潤0.35億元，同比+70.47%；扣非歸母凈利潤0.27億元，同比+37.53%，其中，非經(jīng)常損益主要是政府補助和理財收益。
　　多因素導(dǎo)致毛利率下滑。22Q3公司毛利率為55.43%，同比-1.56pct，主要系：①會計準(zhǔn)則調(diào)整后，運費重分類；②外購的原材料價格上漲；③考慮到行業(yè)的健康發(fā)展，在上游原材料價格大幅上漲的情況下，僅對KOC適當(dāng)提價，KOC毛利率仍同比下滑。丙烯醇、DMT等主要原材料價格有望在Q4松動回落，但由于公司與上游簽署的是年度采購框架合同，回落的價格或滯后到23Q1反映。
　　疫情下控制投放節(jié)奏，費用投放持續(xù)收縮。22Q3公司銷售費用率為14.94%，同比-6.08pct，主要系：①公司主要宣傳費用以落地投放為主，該方式的特點是變現(xiàn)速度和遺忘速度都快，而在線下消費受疫情影響的情況下，投入產(chǎn)出比偏低，因此公司調(diào)整了費用投放節(jié)奏，未足額投放Q3銷售費用，而是在10月10日代言人劉昊然生日后加快投放；②考慮疫情影響，投放方式也由線下向紅書、抖音、微博等線上平臺傾斜；③劉昊然的代言從9月中下旬開始，所以9月攤銷費用有限。
　　展望未來，①考慮到常規(guī)產(chǎn)品已成熟，未來會維持穩(wěn)定的費率投放，可根據(jù)疫情情況，以月為單位靈活調(diào)整投放節(jié)奏；②輕松控的費用有獨立預(yù)算，不占用常規(guī)產(chǎn)品的費用，預(yù)計在圣誕節(jié)、元旦前后加大投放。
　　離焦鏡占比持續(xù)提升。在疫情持續(xù)影響的情況下，預(yù)計22Q3公司離焦鏡產(chǎn)品同比、環(huán)比皆有大幅增長，貢獻主要收入、利潤增量，增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
　　在夯實零售渠道的基礎(chǔ)上，公司積極拓展醫(yī)療渠道。目前，醫(yī)療渠道團隊工作建設(shè)正穩(wěn)步推進：①9月底發(fā)布了醫(yī)院版的輕松控和輕松控Pro（簡稱H版），產(chǎn)品外觀上跟現(xiàn)有輕松控產(chǎn)品差別明顯，包括膜層美觀度、產(chǎn)品基礎(chǔ)參數(shù)性能等都有提升。②醫(yī)療團隊基本組建完畢，以全國東西南北中大區(qū)為單位，臨床學(xué)術(shù)、市場推廣等人員已就位，都是精干、資深的專業(yè)人士。未來公司醫(yī)療渠道將以兩種方式同步推進：①針對頭部的大型醫(yī)院（公立、私立），公司自行招投標(biāo)，已有相關(guān)進展；②針對中小型醫(yī)療機構(gòu)，通過經(jīng)銷商進行開拓。對于醫(yī)療渠道，公司打牢基礎(chǔ)、穩(wěn)步推進，盡管前期發(fā)展較慢，但持續(xù)性好、后勁足，行穩(wěn)則以致遠。
　　盈利預(yù)測：考慮到疫情影響，我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2023年實現(xiàn)營收6.6/8.2億元，同比+14.5%/+23.8%；歸母凈利潤1.3/1.6億元，同比+ 52.7%/+24.8%，對10月28日股價PE為64.1/51.3倍，維持“審慎增持”評級。
　　風(fēng)險提示：疫情惡化風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險。