>> 國海證券-首旅酒店(600258)2022年三季報點評：疫情邊際改善疊加暑期旺季，Q3實現(xiàn)扭虧盈利-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件：
首旅酒店發(fā)布2022年三季報：2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入38.38億元/同比-18.79%，歸母凈利潤-3.31億元/去年同期5987萬元，扣非歸母凈利潤-3.96億元/去年同期4420萬元；2022Q3營業(yè)收入15.07億元/同比-4.72%，歸母凈利潤0.53億元/同比-11.64%，環(huán)比增加2.04億元，扣非歸母凈利潤0.39億元/同比-12.10%，環(huán)比增加2.15億元。
投資要點：
疫情邊際企穩(wěn)疊加7月出行旺季，Q3扭虧為盈。2022Q3營業(yè)收入15.07億元/同比-4.72%，歸母凈利潤0.53億元/同比-11.64%，環(huán)比增加2.04億元。隨著全國疫情邊際企穩(wěn)及出行政策較Q2放寬優(yōu)化，疊加暑期出行旺季，Q3全國出行需求得到恢復(fù)，公司RevPAR也實現(xiàn)大幅修復(fù)，Q3營收降幅大幅收窄并實現(xiàn)單季度盈利。
酒店業(yè)務(wù)虧損大幅收窄，7月海南暑期出行帶動景區(qū)盈利。1）2022Q1-3公司酒店業(yè)務(wù)營業(yè)收入36.88億元/同比-17.45%，景區(qū)運營業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.50億元/同比-42.06%；酒店業(yè)務(wù)利潤總額-4.77億元，同比減少5.36億元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額1983萬元/同比-81.44%；2）2022Q3公司酒店業(yè)務(wù)營業(yè)收入14.85億元/同比-3.16%，景區(qū)運營收入2255萬元/同比-53.64%；酒店業(yè)務(wù)利潤總額-2.76億元，同比減少3.41億元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤總額3869萬元，同比增加3616萬元。
華北管控較嚴格，Q3 RevPAR恢復(fù)至2019年同期66%。2022Q3公司整體RevPAR為116元/同比-6.45%，恢復(fù)至2019年同期的66.29%，其中經(jīng)濟型RevPAR為101元/同比-6.40%，恢復(fù)至2019年同期的64.60%，中高端RevPAR為159元/同比-4.22%，恢復(fù)至2019年同期的62.35%，輕管理RevPAR為72元/同比-8.86%，恢復(fù)至2019年同期的58.54%，各檔次酒店恢復(fù)程度與Q2相似。由于公司主要經(jīng)營區(qū)域在北京為核心的華北，大會前整體出行管控較為嚴格，RevPAR恢復(fù)較慢。
Q3新開數(shù)量邊際改善明顯，累計完成情況仍弱于去年同期。1）2022Q3，公司新開業(yè)酒店279家/同比-14.15%，環(huán)比+83.55%（往年Q2、Q3新開基本持平），開店速度（Q3開店數(shù)量/Q2末存量酒店數(shù)量）為4.70%，同比-1.51 pct；2）公司2022年新開店計劃仍為1300-1400家，2022Q1-3新開店621家，取目標中位數(shù)計算，累計完成進度（新開數(shù)量/開店目標）為46.00%，較去年同期-12.74pct，Q3完成全年計劃20.67%，較去年同期-2.25 pct。2022H1開店進度受疫情影響較為嚴重，基于新開店目標，Q1-3累計完成度低于同期。
輕管理仍為新開中堅力量，中高端開店占比環(huán)比下滑。1）Q3新開酒店279家，其中經(jīng)濟型23家，占比8.24%/同比-4.06 pct，環(huán)比-3.60pct，中高端63家，占比22.58%/同比+1.04 pct，環(huán)比-5.05 pct，輕管理193家，占比69.18%/同比+5.79 pct，環(huán)比+9.97 pct；2）Q3凈開酒店-54家，較2022Q2下降3家，其中經(jīng)濟型-103家，中高端44家，輕管理凈開125家（該數(shù)據(jù)為剔除公司因收購管理輸出業(yè)務(wù)主要合作公司70%的股權(quán)，而帶來的363家酒店轉(zhuǎn)為華驛品牌的影響）；3）儲備店達到2046家，比2022Q2增加157家。
成本費用符合預(yù)期，財務(wù)費用有所下降。2022Q3公司整體毛利率27.70%/同比-0.73 pct，銷售費用率5.16%/同比-0.27 pct，管理費用率12.16%/同比+1.07 pct，財務(wù)費用率7.32%/同比-0.77 pct，期間費用率25.28%/同比-0.10 pct。
盈利預(yù)測和投資評級：公司通過輕管理模式加速拓店的同時，加大逸扉、諾金等中高檔品牌建設(shè)力度，公司直營酒店占比高，未來業(yè)績彈性有望隨疫情結(jié)束迅速釋放。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為59.96/80.61/87.94億元，歸母凈利潤為-1.00/9.01/12.98億元，2023-2024年對應(yīng)PE為27.61/19.16 x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：拓店速度不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)影響出行，行業(yè)競爭加劇，中高端品牌建設(shè)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。
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