>> 中信證券-晨會(huì)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,秦培景,程強(qiáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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重點(diǎn)推薦
▍ A股策略聚焦20221030—情緒交易集中釋放，帶來(lái)右側(cè)更好買點(diǎn)
投資策略｜博弈型外資持續(xù)流出疊加內(nèi)資調(diào)倉(cāng)，誘發(fā)A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國(guó)內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲(chǔ)11月預(yù)計(jì)如期加息和美國(guó)中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)，夯實(shí)市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)，本輪市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)，帶來(lái)右側(cè)更好買點(diǎn)。一方面，博弈型外資集中流出導(dǎo)致外資重倉(cāng)股超跌，同時(shí)內(nèi)資調(diào)倉(cāng)提速，內(nèi)外資交易割裂與風(fēng)格大小分化明顯，加劇了A股情緒化交易的釋放，但北向資金流出已開(kāi)始放緩，隨著市場(chǎng)成交與波動(dòng)同步放大，市場(chǎng)的底部將二次確認(rèn)。另一方面，國(guó)內(nèi)三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布和A股三季報(bào)披露收官明確基本面預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息預(yù)計(jì)于下周如期落地，美國(guó)中期選舉結(jié)束將階段性改善外部環(huán)境，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)，隨著政策預(yù)期進(jìn)一步明確，各類擾動(dòng)因素將繼續(xù)緩解，夯實(shí)A股中期全面修復(fù)的基礎(chǔ)。A股短期情緒化交易集中釋放帶來(lái)月度級(jí)別行情的更好買點(diǎn)，建議繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強(qiáng)的品種展開(kāi)。
▍經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)評(píng)論—基建融資需求回升，工業(yè)貸款需求保持旺盛
宏觀經(jīng)濟(jì)｜10月28日，央行發(fā)布《2022年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》。三季度貸款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“基建明顯回升、工業(yè)保持高位、地產(chǎn)略有好轉(zhuǎn)”的特征。政策支持下，三季度基建中長(zhǎng)期貸款同比多增866億元，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)季度的同比少增。工業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，三季度同比多增3700億元。房地產(chǎn)貸款中，房企開(kāi)發(fā)貸有所回暖，但居民按揭貸款仍在低位。預(yù)計(jì)四季度基建和制造業(yè)相關(guān)貸款需求可以繼續(xù)支撐社融穩(wěn)定增長(zhǎng)。
▍債市啟明系列20221031—11月流動(dòng)性展望：MLF大量到期會(huì)觸發(fā)降準(zhǔn)嗎
固定收益｜回顧10月，在MLF等量續(xù)作而市場(chǎng)降息預(yù)期落空后，資金利率有所回升，月末R007和DR007大幅走高。而國(guó)債方面，10月長(zhǎng)端利率下行幅度大于短端，期限利差收窄。經(jīng)我們測(cè)算，11月的流動(dòng)性并不存在缺口，當(dāng)月降準(zhǔn)的概率并不是特別高，但是流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將維持合理充裕，資金利率中樞或有小幅上升，但會(huì)低于跨月水平。
▍基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)國(guó)企改革專題研究—整合提升效率，引戰(zhàn)優(yōu)化治理
專題報(bào)告｜國(guó)企三年改革，通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)專業(yè)化平臺(tái)打造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)施市場(chǎng)化激勵(lì)，極大提升了國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力。當(dāng)前的信用融資環(huán)境也相對(duì)有利于國(guó)有企業(yè)發(fā)展，我們看好基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)代服務(wù)領(lǐng)域，國(guó)有企業(yè)的進(jìn)一步成長(zhǎng)。
▍食品飲料行業(yè)大眾品2022年三季報(bào)總結(jié)—經(jīng)營(yíng)壓力仍存，底部擇機(jī)布局
食品飲料｜Q3疫情繼續(xù)影響調(diào)味品、乳制品、鹵制品、烘焙等多個(gè)板塊，行業(yè)需求環(huán)比Q2未見(jiàn)明顯改善；較多原料價(jià)格環(huán)比企穩(wěn)或下降，但盈利能力同比繼續(xù)承壓。短期看，Q4以來(lái)疫情多地散發(fā)，需求改善的不確定性提升；成本端壓力有望高位徘徊、穩(wěn)中走低。近期板塊估值下行較多，正在反應(yīng)超預(yù)期悲觀情緒。在此背景下，我們認(rèn)為可以在調(diào)整中布局：1）具備成長(zhǎng)能力的公司，推薦安井食品，關(guān)注鹽津鋪?zhàn)?、天味食品?）處于估值底部、需求和成本改善后具備業(yè)績(jī)持續(xù)性和彈性的公司，推薦千味央廚、絕味食品，關(guān)注海天味業(yè)。
▍ 2022Q3公募FOF盤點(diǎn)與展望—偏債型FOF份額凈贖回，產(chǎn)品布局穩(wěn)步推進(jìn)
量化與配置｜截至2022Q3，76家公募機(jī)構(gòu)管理著347只FOF產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模約2035億元。三季度FOF發(fā)行節(jié)奏加快，41只產(chǎn)品募集近111億份；存量產(chǎn)品凈贖回194億份、其中偏債型FOF凈贖回165億份。FOF業(yè)績(jī)受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，偏股型FOF三季度收益率中樞-10%，優(yōu)于同期偏股型基金指數(shù)。持倉(cāng)上更偏好主動(dòng)基金，內(nèi)外部基金持倉(cāng)市值較為接近。隨著個(gè)人養(yǎng)老金稅優(yōu)模式推出、制度的逐步完善，公募FOF預(yù)計(jì)將受益于長(zhǎng)線資金入市。
▍東睦股份（600114.SH）投資價(jià)值分析報(bào)告—軟磁材料業(yè)務(wù)高增，打造粉末冶金大平臺(tái)
金屬｜隨著金屬軟磁粉芯業(yè)務(wù)被確立為最優(yōu)先發(fā)展方向，公司業(yè)績(jī)有望充分受益于下游光伏、新能源汽車等行業(yè)的高景氣度。未來(lái)公司將實(shí)現(xiàn)粉末冶金（P&S）、金屬注射成形（MIM）和金屬軟磁材料（SMC）協(xié)同融合發(fā)展，打造高端制造平臺(tái)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.41/3.08/4.20億元，給予公司2023年24倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12元，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。
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