>> 中信證券-晨會-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 855KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆,秦培景,程強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍ A股策略聚焦20221016—全面修復(fù)行情預(yù)計將持續(xù)數(shù)月
投資策略｜國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期逐漸明朗，預(yù)計經(jīng)濟(jì)同比改善將延續(xù)至明年二季度；歐美加息和人民幣快速貶值的壓力高點已過，對市場的負(fù)面影響逐漸減弱；存量資金調(diào)倉和增量資金入場有持續(xù)性；A股全面修復(fù)行情已啟動，預(yù)計將持續(xù)數(shù)月，期間擾動因素或有反復(fù)，但不改修復(fù)趨勢；建議繼續(xù)堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。首先，改革和托底政策逐步明確，基本面預(yù)期逐步修復(fù)，9月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后在四季度增速有望繼續(xù)抬升，預(yù)計本輪國內(nèi)GDP同比改善將延續(xù)至明年二季度，經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期明朗奠定本輪修復(fù)行情的基礎(chǔ)。其次，通脹約束下美聯(lián)儲政策難轉(zhuǎn)向，年底前加息預(yù)計將如期落地，但預(yù)期難再惡化，A股基本面的相對優(yōu)勢顯現(xiàn)，人民幣匯率恢復(fù)雙向波動，外部因素的負(fù)面影響漸弱，打開本輪修復(fù)行情的窗口。最后，市場流動性開始改善，市場風(fēng)險偏好從底部抬升，而仍然處于低位的估值還有修復(fù)空間，存量資金調(diào)倉和增量資金入場延續(xù)，產(chǎn)生資金接力效應(yīng)，強(qiáng)化本輪修復(fù)行情的持續(xù)性。
▍二十大報告學(xué)習(xí)體會—以中國式現(xiàn)代化開啟新篇章
政策研究｜2022年10月16日黨的二十大勝利召開，在黨的十九大明確的主要矛盾、戰(zhàn)略任務(wù)、遠(yuǎn)景目標(biāo)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家、全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的具體舉措，提出“以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”。在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，中國將繼續(xù)沿著既定的戰(zhàn)略方向，狠抓落實，勇毅前行。具體來看，二十大報告可概括為八大方面：（1）發(fā)展仍是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點要放在實體經(jīng)濟(jì)；（2）科技是第一生產(chǎn)力，科教興國、科技強(qiáng)國戰(zhàn)略被提高到更加重要的位置；（3）繼續(xù)擴(kuò)大高水平開放，助力雙循環(huán)新發(fā)展格局構(gòu)建；（4）收入端做加法，支出端做減法，扎實推進(jìn)共同富裕建設(shè)；（5）推動綠色發(fā)展，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和；（6）推進(jìn)國家安全體系和能力現(xiàn)代化，以“新安全格局”保障“新發(fā)展格局”；（7）繼續(xù)堅持全面依法治國、發(fā)展全過程人民民主，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心；（8）促進(jìn)世界和平與發(fā)展，推動構(gòu)建人類命運共同體。
▍ 2022年9月物價數(shù)據(jù)點評—核心CPI繼續(xù)下行，年內(nèi)CPI或難再有破3壓力
宏觀經(jīng)濟(jì)｜9月，我國CPI同比回升至2.8%，環(huán)比讀數(shù)亦由降轉(zhuǎn)升，主要受到豬肉、鮮菜等食品項價格上漲的帶動。但從非食品項的角度來看，核心CPI同比持續(xù)回落至0.6%，環(huán)比持平表現(xiàn)亦明顯弱于歷史季節(jié)性水平，受到旅游、租賃房房租等分項價格下降的拖累。后續(xù)豬肉價格雖仍有上漲空間，但年內(nèi)CPI或難有破3壓力。PPI環(huán)比下行態(tài)勢明顯趨緩，或從價格層面揭示出我國部分行業(yè)需求已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的邊際修復(fù)。后續(xù)伴隨著基建投資項目逐步實施、原油價格中樞上移、動力煤價格偏強(qiáng)運行，PPI環(huán)比或?qū)㈤_始企穩(wěn)回升。
▍ 2022年四季度海外策略展望—警惕兩大風(fēng)險，靜待拐點
投資策略｜歷經(jīng)2021年春節(jié)后至今歷時一年半的下跌，當(dāng)前港股已處于深度價值區(qū)間。展望四季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈持續(xù)改善趨勢，地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得關(guān)注；但仍存在海外金融體系穩(wěn)定性和中美關(guān)系演變的兩大風(fēng)險。在美聯(lián)儲貨幣政策將出現(xiàn)預(yù)期差、中期選舉后中美關(guān)系有所緩和的假設(shè)下，美國中期選舉后港股市場有望迎來反彈，建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、內(nèi)銀等板塊。美股市場方面，考慮三季報期間，美股基本面預(yù)期仍將面臨下修風(fēng)險，疊加目前通脹高企下美聯(lián)儲維持強(qiáng)硬的態(tài)度，美股在三季報結(jié)束前或延續(xù)震蕩回調(diào)趨勢。
▍碳中和系列報告之九—氣候政策有進(jìn)有退——歐洲的近憂與遠(yuǎn)慮
政策研究｜能源供給沖擊使得歐盟能源體系脆弱性凸顯，REPowerEU計劃將從節(jié)能、天然氣供應(yīng)多元化、加速能源轉(zhuǎn)型等方面助力減輕對俄天然氣依賴。在可再生能源尚未形成良好支撐之前即過于激進(jìn)地退煤退核，嚴(yán)重擴(kuò)大了風(fēng)險敞口，是此次能源危機(jī)的核心原因?！皻夂虬踩弊屛挥凇澳茉窗踩?，未來歐盟各國氣候政策或有進(jìn)有退，短期回歸傳統(tǒng)能源以解燃眉之急，而長期將加快新能源建設(shè)部署，更加激進(jìn)地推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型。中性情境下，歐盟今冬天然氣庫存或接近見底，料能勉強(qiáng)度過今年冬天，但外生供給變化仍需持續(xù)觀察。
▍債市啟明系列—為何股票和債券一起上漲？
固定收益｜上周（10月10-16日），在散點疫情反復(fù)、資金面跨季后轉(zhuǎn)松以及對重要會議后寬貨幣預(yù)期發(fā)酵下債市走牛，收益率曲線牛陡化。與此同時，權(quán)益市場的表現(xiàn)也比較樂觀，出現(xiàn)了“股債雙牛”的局面。我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性工具或是重要驅(qū)動力，“融資底”向“經(jīng)濟(jì)底”切換的過程中，流動性保持寬松充裕，提振兩市表現(xiàn)。后續(xù)來看，預(yù)計A股修復(fù)行情將啟動，但擾動因素或有反復(fù)；對于債市而言，短期內(nèi)利率仍有震蕩下行的可能，但中期維度需警惕“寬信用”和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢會帶來調(diào)整壓力。
▍財富管理系列之理財公司深度分析報告—光大理財：傳承發(fā)展，賦能前行
銀行｜光大理財作為國內(nèi)
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