>> 中信證券-晨會(huì)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 1322KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫明新,陳俊云,劉笑天 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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▍中國(guó)資本市場(chǎng)深度研究—變局賦予新使命，政策護(hù)航新征程
量化與配置｜隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型，土地財(cái)政模式難以為繼，而股權(quán)投資能夠發(fā)揮哺育中小企業(yè)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的重要作用。近年來(lái)，多地政府出臺(tái)政策對(duì)募投管退全流程予以支持，引導(dǎo)市場(chǎng)資金“投早、投小、投創(chuàng)新”。截至2022年8月底，股權(quán)市場(chǎng)保有管理人數(shù)量1.5萬(wàn)家，管理規(guī)模13.7萬(wàn)億元。2022年以來(lái)，受?chē)?guó)際局勢(shì)擾動(dòng)、中概股赴美上市監(jiān)管趨嚴(yán)、疫情反復(fù)等外因影響，中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)募投有所降溫。近年來(lái)，股權(quán)投資市場(chǎng)逐步從量增階段邁向質(zhì)升階段，呈現(xiàn)以下趨勢(shì)特征：總量方面，近7年管理規(guī)模增長(zhǎng)6倍，頭部化集中趨勢(shì)明顯；募資方面，逐步呈現(xiàn)出頭部化、本土化、國(guó)資化、規(guī)范化趨勢(shì)；投資方面，偏好呈現(xiàn)兩極化狀態(tài)，硬科技領(lǐng)域投資熱度顯著提升；管理方面，投后管理的重視程度與日俱增，涵蓋內(nèi)容日益豐富；退出方面，IPO方式退出占比增加，新上市企業(yè)VC/PE滲透率提高。展望來(lái)看：預(yù)計(jì)隨著結(jié)構(gòu)分化和尾部出清，股權(quán)市場(chǎng)集中度將不斷提升；募資端將延續(xù)本土化、國(guó)資化趨勢(shì)；投資力度有望顯著回補(bǔ)，23年市場(chǎng)活力有望加速釋放；制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略背景下，硬科技、先進(jìn)制造的關(guān)注度及投資規(guī)模將持續(xù)提升；ESG理念將在募投管退全流程中發(fā)揮重要作用；制度設(shè)計(jì)不斷優(yōu)化，退出端壓力有望明顯緩解。
▍美股科技板塊專(zhuān)題報(bào)告—從2000年科網(wǎng)泡沫看當(dāng)下的美股科技股
前瞻研究｜歷史雖不會(huì)重復(fù)，但卻會(huì)驚人的相似，2020年至今，在疫情推動(dòng)下，美股科技股經(jīng)歷過(guò)山車(chē)行情，我們分析認(rèn)為，其背后宏觀背景、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素等，和2000年科網(wǎng)泡沫具有較多相似&可比之處，即基本面構(gòu)成市場(chǎng)演繹的基礎(chǔ)，流動(dòng)性、估值加速市場(chǎng)趨勢(shì)性變化。疫情期間的繁榮線上經(jīng)濟(jì)，以及大規(guī)模財(cái)政刺激、寬貨幣等，構(gòu)成疫情以來(lái)美股科技股大幅上漲、下跌的主導(dǎo)因素。短期維度，我們預(yù)計(jì)通脹數(shù)據(jù)仍將成為美股市場(chǎng)核心矛盾，但對(duì)市場(chǎng)的影響正在邊際減弱，通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)將是我們觀察短期市場(chǎng)拐點(diǎn)的核心指標(biāo)。美股科技板塊中期良好的業(yè)績(jī)確定性&成長(zhǎng)性，以及板塊當(dāng)前處于歷史底部的估值水平、機(jī)構(gòu)對(duì)美股科技股較低持倉(cāng)等，均支撐我們對(duì)未來(lái)12個(gè)月美股科技板塊的樂(lè)觀看法。建議自下而上，關(guān)注個(gè)股財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，以及估值合理性，并相應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策后續(xù)轉(zhuǎn)向帶來(lái)的分母端彈性，未來(lái)12個(gè)月，我們對(duì)個(gè)股的推薦順序?yàn)椋簛嗰R遜、特斯拉、英偉達(dá)、臺(tái)積電、Snowflake、Datadog、AMD、微軟、Salesforce、Service Now等。
▍防水材料行業(yè)系列研究之三—新規(guī)出臺(tái)，利好行業(yè)市場(chǎng)容量和競(jìng)爭(zhēng)格局
基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)｜2022年10月24日，住建部發(fā)布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》，自2023年4月1日起實(shí)施，全部條文必須強(qiáng)制執(zhí)行。“規(guī)范”出臺(tái)意味著防水行業(yè)擁有了指導(dǎo)行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，意義重大，有利于支撐市場(chǎng)容量提升、推動(dòng)市占率向頭部企業(yè)集中。當(dāng)前，防水行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)壓力在估值中已基本得以反映，配置具備性價(jià)比，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。
▍債市啟明系列20221026—如何看待明年的外貿(mào)形勢(shì)？
固定收益｜當(dāng)前，全球供應(yīng)鏈仍未修復(fù)至疫情前水平、俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵、海外主要央行大幅收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨挑戰(zhàn)，并削弱未來(lái)全球貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能。隨著外需呈現(xiàn)趨勢(shì)性滑落，我國(guó)明年出口增速料將下移，在明年出口價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2023年的出口同比增速或?qū)⒙淙?3%至4%的區(qū)間，但結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)仍然可期。
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