>> 西南證券-道通科技(688208)利潤短期承壓，蓄力新能源爆發(fā)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)收入15.4億元，同比下滑5.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.0萬元，同比下滑70.1%；單季度看，公司Q3實現(xiàn)收入5.1億元，同比下滑13.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1657.8萬元，同比下滑85.1%。
北美市場短期承壓，毛利率如期改善。分區(qū)域看，2022年前三季度公司在北美、歐洲、中國及其他地區(qū)分別實現(xiàn)收入6.8億元（-15.9%）、2.5億元（+13.3%）、5.7億元（-2.5%）。今年以來，美聯(lián)儲加息縮表動作頻繁，小微企業(yè)補貼有所退坡，對北美地區(qū)的市場需求形成一定壓制，疊加去年ADAS業(yè)務的前裝大訂單影響，存在高基數(shù)效應，拖累整體收入表現(xiàn)。另一方面，公司結合產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢，加大市場拓展力度，在歐洲和其他地區(qū)實現(xiàn)銷售突破，軟件云服務取得高速成長。與此同時，伴隨匯率、海運費用等不利因素的逐步消除，公司成本壓力得到一定程度緩解，前三季度毛利率達到58.4%，同比提升1.20pp。
持續(xù)加大投入，蓄力新能源爆發(fā)。面向海外新能源巨大的供需缺口，公司堅定轉型戰(zhàn)略，在技術研發(fā)、銷售網(wǎng)絡、人員激勵等方面持續(xù)加大投入力度，2022年前三季度研發(fā)、銷售、管理費用率分別達到25.5%（+4.79pp）、16.5%（+6.52pp）、13.1%（+2.71pp），致使短期利潤表現(xiàn)不佳。我們認為，公司充電樁產(chǎn)品在性能方面可全面對標ABB、西門子等國際領先企業(yè)，在供應鏈管理、智能化交互等方面甚至更具優(yōu)勢；與國內(nèi)布局出海的其他樁企相比，公司在海外渠道把控、運營經(jīng)驗以及品牌影響力等方面則有更深的積累。報告期內(nèi)，公司多系列交直流樁憑借上述綜合競爭優(yōu)勢快速通過了海外多國認證，并陸續(xù)亮相全球33場展會，進一步擴大品牌聲量，已做好加速切入國際市場的準備。
盈利預測與投資建議。公司正處新能源業(yè)務拓展的關鍵階段，短期盈利能力有所承壓。但考慮到海外充電樁供需缺口巨大，伴隨公司產(chǎn)品線及渠道搭建成熟，后續(xù)有望快速落地放量形成規(guī)模效應；并且公司傳統(tǒng)業(yè)務的核心競爭力未被削弱，正面向新需求進行持續(xù)迭代。我們對公司后續(xù)成長性看好，維持“買入”評級。
風險提示：國際貿(mào)易形勢惡化風險；匯率波動風險；原材料價格上漲；新品研發(fā)和出貨進度不及預期；行業(yè)競爭加劇等。
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