>> 招商證券-家家悅(603708)營收穩(wěn)健增長，煙威地區(qū)外逐步培育-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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公司發(fā)布2022年三季報，2022年22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入45.84億元（+4.13%），歸母凈利潤0.14億元（+69.33%），扣非后歸母凈利潤0.02億元（+0.52%）。公司持續(xù)培育煙威地區(qū)外的山東其他區(qū)域及山東省外區(qū)域，并持續(xù)進(jìn)行多業(yè)態(tài)探索，優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)布局，維持“增持”評級。
營收穩(wěn)健增長，煙威地區(qū)外持續(xù)培育。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.63億元（+5.76%），歸母凈利潤1.87億元（-2.40%），扣非后歸母凈利潤1.58億元（+2.16%）。22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入45.84億元（+4.13%），歸母凈利潤0.14億元（+69.33%），扣非后歸母凈利潤0.02億元（+0.52%）。分業(yè)態(tài)來看，22Q3綜合超市/社區(qū)生鮮食品超市/鄉(xiāng)村超市/其他業(yè)態(tài)分別實(shí)現(xiàn)營收70.72億元/37.19億元/15.48億元/1.31億元，同比變動+8.87%/+3.47%/-3.45%/-3.84%。分地區(qū)看，22Q3山東煙威地區(qū)/山東其他地區(qū)/省外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收66.89億元/37.83億元/19.97億元，同比+1.64%/+12.04%/+6.75%。
毛利率有小幅下降，費(fèi)用率總體管控良好。2022年前三季度公司綜合毛利率23.24%（-0.58pct）。分地區(qū)看，山東煙威地區(qū)毛利率為20.12%（+0.05pct）;山東其他地區(qū)毛利率為18.82%（-0.93pct），主要由于新增門店較多，新業(yè)態(tài)會員店、折扣店主要在該區(qū)域，毛利率略降；省外地區(qū)毛利率為17.03%（+1.35pct），主要系省外地區(qū)處于培育期，同期毛利率相對較低，但通過供應(yīng)鏈整合，商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率顯著提升。費(fèi)用方面，銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為17.73%/1.94%/1.56%，同比-0.70pct/-0.09pct/+0.12pct，費(fèi)用總體管控良好。
區(qū)域密集立體化戰(zhàn)略下，公司持續(xù)拓店及優(yōu)化門店。公司堅持區(qū)域密集立體化戰(zhàn)略，2022 Q3，公司新開直營門店20家，其中山東省16家，北京2家，其他省份2家；2022Q3關(guān)閉門店11家，閉店主要因經(jīng)營未達(dá)預(yù)期或業(yè)態(tài)調(diào)整優(yōu)化等。至報告期末，公司門店總數(shù)1006家，其中直營門店969家，加盟店37家。
投資建議：公司堅持區(qū)域密集立體化戰(zhàn)略，持續(xù)培育煙威地區(qū)外的山東其他區(qū)域及山東省外區(qū)域，并持續(xù)進(jìn)行多業(yè)態(tài)探索，優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)布局。預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為2.13/2.99/4.12億，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：跨區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期；線上業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；疫情反復(fù)
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