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事件說(shuō)明。2022年10月27日，公司發(fā)布三季報(bào)，22年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.29億元，同比+63.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比+66.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.25億元，同比+75.43%。
　　三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增加。營(yíng)收和凈利：公司2022Q3營(yíng)收23.38億元，同比+22.25%，環(huán)比+2.59%，歸母凈利潤(rùn)為4.38億元，同比+1.71%，環(huán)比-10.96%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.33億元，同比+4.77%，環(huán)比-11.45%。毛利率：2022Q3毛利率為30.16%，同比-7.19pcts，環(huán)比-3.96pcts。凈利率：2022Q3凈利率為19.16%，同比-4.32pcts，環(huán)比-3.28pcts。費(fèi)用率：公司2022Q3期間費(fèi)用率為7.98%，同比-3.48pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.91%、3.05%、5.03%、-1.01%。
　　電解液產(chǎn)能擴(kuò)張加速，一體化布局助力降本。電解液出貨量方面，我們預(yù)計(jì)公司Q3出貨量達(dá)3.2萬(wàn)噸，較Q2出貨量2.4萬(wàn)噸環(huán)比增加33%；產(chǎn)能方面，公司目前已在國(guó)內(nèi)規(guī)劃建設(shè)了11個(gè)電解液生產(chǎn)基地和5個(gè)電解液關(guān)鍵材料生產(chǎn)基地，年底預(yù)計(jì)電解液產(chǎn)能將達(dá)24萬(wàn)噸，25年產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)100萬(wàn)噸。并且，公司在波蘭、美國(guó)規(guī)劃產(chǎn)能，波蘭4萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)Q4至明年Q1投入生產(chǎn)，供應(yīng)LG、Northvolt等歐洲客戶。一體化布局方面，公司已初步完成在溶劑和添加劑等方面的產(chǎn)業(yè)鏈布局，“惠州宙邦三期項(xiàng)目”包含5.4萬(wàn)噸碳酸酯溶劑產(chǎn)能，9月22日，公司宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債，宣布建設(shè)“年產(chǎn)59,600噸鋰電添加劑項(xiàng)目”；10月20日公司宣布與億緯鋰能共同向荊門新宙邦增資，深化與下游客戶的戰(zhàn)略合作。
　　氟化工產(chǎn)品滿足新需求，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)大產(chǎn)能。目前公司擁有海斯福1萬(wàn)噸年產(chǎn)能，在建產(chǎn)能共3.42萬(wàn)噸，包括海德福一期1.5萬(wàn)噸和海斯福二期在建1.92萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)海德福一期將于23年上半年試生產(chǎn)，海斯福項(xiàng)目于23年底投入生產(chǎn)。目前全球電子級(jí)氟化液供應(yīng)緊缺，高性能氟材料產(chǎn)能的釋放有利于實(shí)現(xiàn)高端進(jìn)口替代，提升公司市場(chǎng)占有率。2022年9月30日，公司擬通過(guò)可轉(zhuǎn)債建設(shè)天津新宙邦項(xiàng)目，增加3萬(wàn)噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能，其中半導(dǎo)體級(jí)雙氧水、半導(dǎo)體級(jí)氨水和蝕刻液各1萬(wàn)噸產(chǎn)能，主要應(yīng)用于集成電路和顯示面板領(lǐng)域。在建產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，公司氟化學(xué)品及半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)大幅增加。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.32、134.04、153.75億元，同比增速分別為52.9%、26.1%、14.7%，歸母凈利潤(rùn)為19.26、22.54、24.69億元，同增47.4%、17.1%、9.5%，2022年10月28日對(duì)應(yīng)估值14、12、11倍PE，考慮到公司氟化工業(yè)務(wù)有望保持高增速，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料波動(dòng)超預(yù)期，產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期。