>> 招商證券-美的集團(tuán)(000333)B端業(yè)務(wù)增速亮眼，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星 |
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公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2704億元，同比增長3.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤245億元，同比增長4.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤241億元，同比增長6.7%。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入877億元，同比微增0.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤84.74億元，同比微增0.33%。
收入端保持穩(wěn)健增長，B端業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1）分內(nèi)外銷來看，前三季度公司國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長6.7%，海外收入增長3%，內(nèi)外銷毛利率分別同比改善0.6和0.8個pcts。2）智能家居事業(yè)群前三季度收入增長1.7%，其中第三季度同比微降2%，預(yù)計跟海外出口業(yè)務(wù)承壓有關(guān)，國內(nèi)高端品牌繼續(xù)高增，Colmo和東芝品牌前三季度零售收入分別為59.7億和17.2億，同比增長138%和61%；3）toB業(yè)務(wù)中工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人及自動化、數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)三季度分別同比增長18.8%、5.1%、12.4%和29.2%至49.7億元、57.2億元、72.2億元和29.4億元，其中樓宇科技事業(yè)部發(fā)布水機品牌“鯤禹”，歐洲熱泵生產(chǎn)基地在意大利正式開工，預(yù)計2024Q2投產(chǎn)年產(chǎn)能達(dá)30萬臺，熱泵產(chǎn)品交付周期將有5個月縮短至1個月；工業(yè)技術(shù)事業(yè)部威靈“超高壓快充”車用電動壓縮機正式量產(chǎn)；庫卡機器人三季度收入10.3億歐元，同比增長24.5%，已接訂單11.4億歐元，同比增長41%，其中庫卡中國區(qū)收入同比翻番至2.88億歐元，占庫卡收入比重達(dá)28%
毛銷差持續(xù)改善。剔除會計口徑調(diào)整影響，公司三季度毛銷差（毛利率-銷售費用率）為17.2%，同比提升1.6個pcts，隨著原材料成本回落，盈利改善趨勢有望持續(xù)；期間費用方面，公司管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變動-0.1/-0.5/+0.7個pcts，整體帶來單季凈利率9.77%，同比提升0.09個pcts。資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司自有資金1493億元，同比增長13.5%，合同負(fù)債242億元，同比增長19%，其他流動負(fù)債環(huán)比增加2億元，佐證業(yè)績恢復(fù)主要來自內(nèi)部經(jīng)營改善?，F(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額295億元，高于同期業(yè)績表現(xiàn)。
投資建議：我們預(yù)計美的集團(tuán)2022-2024年收入分別為3547億元、3830億元和4127億元，同比增長3%、8%和8%，歸母凈利潤分別為300億元、331億元和362億元，分別增長5%、10%和10%，對應(yīng)PE分別為9.5倍、8.6倍和7.9倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、海外需求不及預(yù)期、大宗原材料成本上漲、房地產(chǎn)竣工不及預(yù)期。
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