>> 招商證券-迪阿股份(301177)2022三季報點評：疫情影響前三季度業(yè)績承壓，門店擴張有所加速-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平,宋盈盈 |
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此報告為加密報告 |
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2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為9.58/2.27/1.94/1.43億元，同比變動-12.20%/-30.00%/-25.86%/-42.24%，業(yè)績受疫情影響階段性承壓，但公司Q3開店速度有明顯提升，隨著公司線下加強渠道建設，線上加強宣傳，收入和業(yè)績彈性可期。
疫情影響客流量下滑，公司三季度業(yè)績持續(xù)承壓。22Q1-Q3公司營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為30.43/9.53/7.73/6.33億元，同比降低10.79% / 23.31% / 22.00% / 33.75%，基本每股收益為1.93元，其中Q3單季度營業(yè)收入/營業(yè)利潤/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為9.58/2.27/1.94/1.43億元，同比降低12.20%/ 30.15%/25.86%/ 42.24%。局部疫情頻發(fā)對線下消費產(chǎn)生沖擊，且影響婚禮數(shù)量，短期內(nèi)對公司業(yè)績持續(xù)產(chǎn)生壓制，三季度公司門店客流量同比下降31.9%，同時新開門店效益不及預期，是導致業(yè)績下滑的主要原因。
門店逆勢擴張，線下渠道穩(wěn)步拓展，產(chǎn)品布局不斷豐富。2022年7-9月公司新增自營門店分別為36/16/33家，合計新增門店85家，年初至今累計新增189家，關閉17家，截止三季度末共有633家門店，Q3開店有所提速，新增門店將成為未來收入業(yè)績貢獻的主要增長點。短期內(nèi)受疫情影響，新開門店的投資回收周期有所拉長，但公司的輕資產(chǎn)運營模式可以大幅降低線下門店的盈虧平衡點，大部分新增門店都可在1-3個月實現(xiàn)盈虧平衡，未來增長彈性可期。產(chǎn)品端公司也在不斷拓展，推出的MYHAERT系列的心形鉆、LOVELINE系列和LOVEPALACE系列深受消費者喜愛；今年下半年在部分門店試點婚慶黃金產(chǎn)品，作為從求婚到結婚的延續(xù)，滿足顧客一站式購物需求，目前正在爬坡階段，未來也有較大增長潛力。
毛利率穩(wěn)步提升，展店加速帶來銷售費用增加。公司22年前三季度毛利率為70.74%，同比+0.98pct；凈利率為25.39%，同比-3.64pct；綜合費用率為40.21%，同比+4.03pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為35.42%/ 4.00% / 0.39% / 0.40%，同比+3.44pct / +0.38pct / -0.05pct / +0.26pct。單季度看，22Q3毛利率為70.98%，同比上升1.73pct，凈利率為20.26%，同比下降3.73pct；銷售費率/管理費率/研發(fā)費率/財務費率分別為42.90%/4.80%0.31%/0.94%，同比+11.55pct/+1.50pct/-0.05pct/+0.39pct，毛利率上漲主要系公司下降了低毛利產(chǎn)品，且客戶群體中，35歲以上用戶數(shù)量占比提升。銷售費用有所上升，主要系疫情下展店加速，帶來人員薪資及市場推廣費用增加；管理費用略有增加，主要系管理人員薪資和數(shù)量增長，以及內(nèi)部獎金發(fā)放方式改變所致。
應收賬款天數(shù)下降，存貨周轉放緩，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流階段性承壓。
1）22年前三季度公司應收賬款周轉天數(shù)為12.20天，同比減少0.41天，存貨周轉天數(shù)為165.00天，同比上升68.93天，222Q3末，公司存貨6.48億元，同比增加48.28%，存貨水平增加。
2）2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流7.14億元，同比下降37.48%。22Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流2.46億，同比增加8.37%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流階段性承壓。
盈利預測及投資建議：迪阿股份是鉆戒領域的標志性品牌，憑借“一生只送一人”的獨特品牌理念，打造出鮮明的品牌差異化。公司近幾年通過豐富產(chǎn)品布局，加大營銷客戶范圍，線下加強渠道建設，不斷實現(xiàn)破圈和客戶升級，為進一步提升市占率打開空間；今年受疫情影響，公司收入業(yè)績持續(xù)承壓，但線下開店穩(wěn)步推進，未來隨著婚慶消費復蘇有望實現(xiàn)恢復性增長。預計公司2022-2023年業(yè)績11.3億、14.8億，增速-13%，31%，對應估值14x，11x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情反復影響消費需求、展店速度不及預期、營銷轉換率不及預期風險。
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