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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.03億元，同比增長(zhǎng)41.9%；歸母凈利潤(rùn)12.09億元，同比增長(zhǎng)60.4%；扣非后凈利潤(rùn)11.74億元，同比增長(zhǎng)60.6%。3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.09億元，同比增長(zhǎng)48.3%，環(huán)比增長(zhǎng)41.3%；歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)70.6%，環(huán)比增長(zhǎng)55.6%；扣非后凈利潤(rùn)4.89億元，同比增長(zhǎng)70.9%，環(huán)比增長(zhǎng)58.7%。預(yù)計(jì)3季度公司主要客戶產(chǎn)銷情況較好，疊加公司Tier0.5戰(zhàn)略促進(jìn)單車價(jià)值持續(xù)提升，為公司3季度營(yíng)收及利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　3季度毛利率同環(huán)比提升，費(fèi)用率基本持平。前3季度毛利率22.4%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)；3季度毛利率24.0%，同比提升2.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升預(yù)計(jì)系原材料價(jià)格下降及規(guī)模效應(yīng)提升所致；前3季度期間費(fèi)用率8.6%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)用率4.9%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.4%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)系匯兌收益增加。前3季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12.69億元，同比增長(zhǎng)50.2%，預(yù)計(jì)主要系收到的貨款增加所致。
　　產(chǎn)品線持續(xù)拓展，預(yù)計(jì)4季度盈利有望繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。公司具備平臺(tái)化供貨優(yōu)勢(shì)，8大產(chǎn)品線總單車配套金額約3萬元，IBS、EPS、空氣懸架、熱管理等領(lǐng)域產(chǎn)品新獲一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶定點(diǎn)項(xiàng)目；同時(shí)拓展機(jī)器人運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器產(chǎn)品，樣品已獲客戶認(rèn)可，為后續(xù)增長(zhǎng)打開新空間。公司積極推廣Tier 0.5級(jí)合作模式，為客戶提供快速響應(yīng)、深度配合的配套服務(wù)，與A客戶、比亞迪、賽力斯、蔚來、小鵬、理想、吉利新能源等國(guó)內(nèi)外新能源車企展開合作。預(yù)計(jì)在政策尾期效應(yīng)拉動(dòng)下，4季度新能源市場(chǎng)有望維持較好增長(zhǎng)，公司盈利有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比向上。
　　國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能布局加速推進(jìn)。據(jù)公司公告，公司內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等產(chǎn)線產(chǎn)能基本處于飽和，為滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，公司擬在西安、壽縣、長(zhǎng)興等地投資建設(shè)生產(chǎn)基地，西安基地規(guī)劃用地約400畝，主要生產(chǎn)輕量化底盤、內(nèi)外飾功能件、智能剎車系統(tǒng)、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等產(chǎn)品；壽縣基地規(guī)劃用地約500畝，主要生產(chǎn)輕量化底盤、一體化車身及內(nèi)飾系統(tǒng)等產(chǎn)品；長(zhǎng)興基地規(guī)劃用地約200畝，主要生產(chǎn)輕量化底盤、車身輕量化、內(nèi)飾功能件、汽車電子等產(chǎn)品。此外，公司擬在墨西哥新設(shè)全資子公司并投資建廠，主要生產(chǎn)輕量化底盤、內(nèi)飾系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)及機(jī)器人執(zhí)行器等產(chǎn)品，墨西哥子公司能夠降低關(guān)稅及運(yùn)費(fèi)成本，為北美地區(qū)客戶提供更好的配套服務(wù)，有助于公司抓住北美地區(qū)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，擴(kuò)大海外訂單規(guī)模，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)2022-2024年EPS分別為1.66、2.35、3.17元，按22年P(guān)E估值，可比零部件相關(guān)公司22年P(guān)E平均估值61倍，給予22年61倍估值，目標(biāo)價(jià)101.26元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　NVH訂單、汽車銷量低于預(yù)期、輕量化底盤產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超預(yù)期。