>> 長江證券-拓普集團(601689)三季報點評：平臺化戰(zhàn)略加速成長，盈利水平達近年新高-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 980KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,高伊楠 |
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事件描述
拓普集團發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.0億元，同比增長41.9%，歸母凈利潤12.1億元，同比增長60.4%。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.1億元，同比增長48.3%，歸母凈利潤5.0億元，同比增長70.6%。
事件評論
下游客戶高景氣，疊加公司單車收入提升，公司三季度收入增速優(yōu)于主要下游客戶產(chǎn)銷增速。公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.1億元，同比增長48.3%，環(huán)比增長41.3%。根據(jù)中汽協(xié)和各車企產(chǎn)銷快報，三季度公司主要下游客戶：1）特斯拉：全球銷量34.4萬輛，同比增長42.5%，其中中國銷量18.8萬輛，同比增長41.3%；2）吉利：銷量37.6萬輛，同比增長28.9%；3）上汽通用：銷量34.7萬輛，同比增長8.5%。三季度受益于主要下游客戶產(chǎn)銷增長，加之新客戶及新產(chǎn)品拓展順利，公司與更多新能源車企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，八大產(chǎn)品線均取得快速發(fā)展，訂單增長迅猛，單車配套價值隨之提升，收入端增速優(yōu)于主要下游客戶產(chǎn)銷增速。
受益于規(guī)模效應(yīng)及原材料價格下降，三季度公司歸母凈利率為11.6%，達近年新高。受益于產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模效應(yīng)，加之鋁合金價格下降，Q3公司毛利率提升明顯，為24.0%，達近年高位，同比提升2.9pct，環(huán)比提升1.9pct。Q3公司期間費用率8.5%，同比微升0.2pct，環(huán)比下降1.2pct，基本保持穩(wěn)定。Q3公司信用減值損失0.6億元，同比增加216.8%，預(yù)計系公司業(yè)務(wù)快速增長，計提壞賬準備增加所致。Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比增長70.6%，環(huán)比增長55.6%。受益于毛利率水平提升，公司歸母凈利率達11.6%，同比提升1.5個百分點，環(huán)比提升1.1個百分點，達近年最高水平，利潤增速優(yōu)于收入增速。
目前公司新業(yè)務(wù)推進與客戶開拓均較為順利，Tier 0.5戰(zhàn)略加速推進，量價齊升有望推動公司業(yè)績持續(xù)快速增長。公司與華為、高合、小米、理想、RIVIAN、LUCID等國內(nèi)外眾多整車廠合作持續(xù)深入，輕量化底盤、熱泵總成、電調(diào)管柱和IBS等項目均推進順利，單車配套價值有望持續(xù)提升。展望未來，隨著公司各項業(yè)務(wù)訂單持續(xù)落地，加之產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)完善布局并加速爬坡為收入增長提供保障，公司中長期成長確定性不斷夯實，業(yè)績有望持續(xù)快速增長。展望四季度，下游高景氣延續(xù)，受益于規(guī)模效應(yīng)及原材料成本回落，公司收入和盈利水平有望持續(xù)提升。
投資建議：拓普集團從底盤系統(tǒng)切入，延展智能駕駛與熱管理，目前八大產(chǎn)品線全面啟航，打造智能電動平臺型企業(yè)。公司擁有八大產(chǎn)品線單車配套金額可達3萬元，同時創(chuàng)新Tier 0.5級業(yè)務(wù)模式為客戶創(chuàng)造更大價值。公司客戶從特斯拉到造車新勢力再到科技企業(yè)，產(chǎn)品層面從底盤系統(tǒng)到熱管理再到空氣懸架等汽車電子產(chǎn)品，公司客戶和產(chǎn)品持續(xù)拓展，展現(xiàn)公司作為平臺型企業(yè)的潛力。預(yù)計2022-2024年EPS分別為1.62、2.45和3.26元，對應(yīng)PE分別為43.3X、28.6X和21.5X，維持“買入”評級。
風險提示
1、新能源汽車景氣不及預(yù)期；
2、原材料上漲導(dǎo)致盈利能力承壓。
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