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事件描述
　　廈門象嶼披露三季報，2022年第三季度，公司實現(xiàn)營收1376.1億元，同比增長8.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.1億元，同比增長55.5%。
　　事件評論
　　大宗商品景氣高位，支撐營收穩(wěn)健增長。3Q22，大宗商品景氣高位震蕩，大宗商品價格指數(shù)平均同比增長10.4%，增速略有下滑。3Q22，公司經(jīng)營貨量約0.51億噸，同比下滑約12%；營業(yè)收入實現(xiàn)1376.1億元，同比增長8.5%。公司營收增速高于貨量增速，一方面，受益于大宗商品價格上漲；另一方面，得益于高貨值品類的占比提升。
　　客戶結構持續(xù)優(yōu)化，品類組合持續(xù)調優(yōu)。公司客戶結構持續(xù)優(yōu)化，3Q22，黑色金屬、不銹鋼和新能源供應鏈制造業(yè)企業(yè)服務量占比分別在60%、70%和90%以上。同時，公司秉持“全產業(yè)服務”理念，拓展高附加值產品，鋁供應鏈、新能源供應鏈、大豆供應鏈經(jīng)營業(yè)績均實現(xiàn)大幅增長。
　　毛利率穩(wěn)健，凈利率提升。3Q22，公司毛利率實現(xiàn)1.9%，同比下滑0.22pct，四項費用率0.74%，同比下降0.28pct；凈利潤率實現(xiàn)0.76%，同比提升0.20pct。公司歸母凈利潤同比增長55.5%，增速顯著高于營收增速，主要來自：1）三季度獲得科技補貼等，其他收益同比增加2.0億元；2）期貨套保損失大幅減少，投資凈收益同比增加2.6億元；3）收款項、合同資產減值準備轉回等，資產減值損失同比減少3.3億。
　　引入戰(zhàn)投獲得進展，核心競爭力有望提升。公司擬向招商局、山東港口和象嶼集團定增融資，并引入戰(zhàn)投，獲得證監(jiān)會審查二次反饋意見，定增項目邁出關鍵一步。若定增順利落地，有望充實公司流動資金，提升核心競爭力。
　　模式轉型持續(xù)驗證，維持“買入”評級。公司堅定由“傳統(tǒng)貿易商”向“供應鏈服務商”轉型，已成為國內大宗商品供應鏈行業(yè)龍頭。公司保持戰(zhàn)略定力，以“服務收益、金融收益、規(guī)模集拼收益、鏈條運營收益”為核心，持續(xù)優(yōu)化客戶結構、豐富商品組合、夯實物流支撐、完善風控體系，有效應對產業(yè)周期波動和外部風險，在此基礎上抓住機遇拓展市場份額，挖潛業(yè)務機會，確保整體經(jīng)營保持穩(wěn)健。預計公司2022/23/24年歸母凈利潤27.2/32.4/39.2億元，對應PE為8.2/6.9/5.7X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、大宗商品價格大幅下降；
　　2、供應鏈業(yè)務操作風險；
　　3、產業(yè)鏈服務模式轉型不及預期