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事件描述
　　新華保險(xiǎn)發(fā)布2022年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)51.90億元，同比下降56.6%；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1377.92億元，同比提升0.9%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)持續(xù)震蕩，主要受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響。2022年三季度，新華實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)51.90億元，同比下降56.6%，相較二季度50.8%的降幅有所擴(kuò)大，資本市場(chǎng)波動(dòng)是主要原因。其中，公司總投資收益率為3.7%，同比大幅下降2.7pct，存量浮盈由二季度的26.72億元轉(zhuǎn)為浮虧17.75億元，業(yè)績(jī)壓力有所提升。
　　長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳壓力小幅減緩。公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1377.92億元，同比增長(zhǎng)0.9%，增速較去年同期的1.6%及二季度的2.0%均有所放緩。主要原因?yàn)楹笠咔闀r(shí)代，代理人展業(yè)困難及客戶需求疲弱的問題仍未完全解決，同時(shí)疊加個(gè)險(xiǎn)渠道規(guī)模人力大幅下降。結(jié)構(gòu)方面，十年期以上期繳保費(fèi)同比減少55.3%至22.75億元，相較上半年的-57.4%有所改善；躉交新單同比增長(zhǎng)15.1%至192.37億元，續(xù)期保費(fèi)同比增長(zhǎng)2.5%至989.89億元，是總保費(fèi)增長(zhǎng)的主要來源。短期險(xiǎn)保費(fèi)同比下降20.5%至38.51億元，與上半年20.2%的降幅基本持平。品質(zhì)方面，公司退保率同比持平，相較同業(yè)仍有提升空間。
　　個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在持續(xù)，銀保渠道表現(xiàn)良好。分渠道來看，個(gè)險(xiǎn)渠道持續(xù)承壓，銀保渠道發(fā)展良好，貢獻(xiàn)了主要的保費(fèi)增長(zhǎng)。個(gè)險(xiǎn)渠道貢獻(xiàn)保費(fèi)968.76億元，同比減少2.0%，其中期繳新單91.75億元，同比減少25.8%，較二季度降幅22.9%進(jìn)一步擴(kuò)大。銀保渠道則實(shí)現(xiàn)了9.3%的保費(fèi)增長(zhǎng)至385.76億元，其中期繳新單為65.10億元，同比提升7.9%，表現(xiàn)優(yōu)于個(gè)險(xiǎn)渠道，并優(yōu)于上半年1.1%的表現(xiàn)，期繳新單占比由二季度的22.0%提升至25.8%，繳費(fèi)結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)。由于疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的負(fù)面影響，團(tuán)險(xiǎn)渠道總保費(fèi)收入下降3.6%至23.40億元。渠道轉(zhuǎn)型背景下，個(gè)險(xiǎn)持續(xù)改革、銀保大力發(fā)展期繳業(yè)務(wù)是發(fā)展趨勢(shì)，隨著新華代理人渠道持續(xù)推進(jìn)“優(yōu)計(jì)劃”，以“增優(yōu)、育優(yōu)、績(jī)優(yōu)”為核心理念，優(yōu)化招募、培訓(xùn)、客戶培育等環(huán)節(jié)，重點(diǎn)關(guān)注代理人收入和產(chǎn)能變化。銀保渠道堅(jiān)持渠道經(jīng)營、客戶經(jīng)營與隊(duì)伍建設(shè)，加大財(cái)富隊(duì)伍發(fā)展力度，有望實(shí)現(xiàn)更多的保費(fèi)與價(jià)值貢獻(xiàn)。
　　收益有所下降。2022前三季度公司總投資收益率為3.7%，同比下降2.7pct。具體來看，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)、長(zhǎng)債利率震蕩下行是投資收益下降的主要原因。
　　投資建議：從當(dāng)前渠道和業(yè)務(wù)質(zhì)量角度來看，公司走出當(dāng)前困境仍需持續(xù)發(fā)力。壽險(xiǎn)行業(yè)渠道改革的背景下，產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新及隊(duì)伍質(zhì)量提升是發(fā)展方向。公司持續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，整合內(nèi)外部康養(yǎng)資源探索增量，加快營銷體制改革探索，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的價(jià)值增長(zhǎng)。當(dāng)前公司PEV為0.26，估值百分位處于歷史底部，建議保持關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)政策大幅調(diào)整；
　　2、權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、利率大幅下行。