>> 光大證券-建設(shè)銀行(601939)2022年三季報點評：盈利增長穩(wěn)健，擴表速度提升-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
10月28日，建設(shè)銀行發(fā)布2022三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6305.4億，同比增長1%，實現(xiàn)歸母凈利潤2472.8億，同比增長6.5%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.77%，同比下降0.4pct。
點評：
盈利增速較上半年走高，營收增速受非息拖累有所放緩。公司前三季度營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為1%、-0.3%、6.5%，較上半年分別變動-3.7、-1.3、1.1pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為7.7%、-16.1%，較上半年分別變動0.5、-14.8pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴張、所得稅為主要貢獻分項，分別拉動業(yè)績增速20.6、5.7pct；從邊際變化看，規(guī)模擴張、所得稅貢獻明顯提升，但受外匯市場波動加劇、投資端鹽湖股份股價表現(xiàn)疲弱等因素影響，公司凈其他非息收入表現(xiàn)欠佳，拖累營收增速走低。
信貸投放節(jié)奏加快，制造業(yè)、綠色、普惠等重點領(lǐng)域信貸投放景氣度較高。22Q3末，公司總資產(chǎn)同比增速為13.8%，增速較2Q末提升0.9pct，3Q單季新增資產(chǎn)投放0.61萬億，同比多增0.31萬億。其中，3Q單季新增貸款投放0.53萬億，同比多增0.17萬億，貸款同比增速較2Q末提升0.7pct至13.3%?！?·22”貨幣信貸形勢分析會召開、政策性金融工具加速落地等政策驅(qū)動下，公司3Q信貸投放明顯提速，拉動資產(chǎn)端擴張明顯。3Q單季新增貸款結(jié)構(gòu)中，對公（含貼現(xiàn)）、零售占比分別為76.7%、23.3%，對公信用擴張仍占主導(dǎo)。從行業(yè)投向上看，基建、綠色、普惠等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸投放呈現(xiàn)較高景氣度。截至3Q末，基礎(chǔ)設(shè)施貸款、制造業(yè)貸款、綠色貸款、普惠貸款較年初增幅分別為11.6%、32.5%、32.1%、22.4%，分別高于一般貸款增幅0.2、21.1、20.7、11pct。其中，基礎(chǔ)設(shè)施、綠色、普惠3Q單季增量分別占新增貸款的37%、35%、29.8%。展望4Q，考慮到：①政策性開發(fā)性金融工具陸續(xù)用作項目資本金，對配套資金拉動力增加；②設(shè)備更新改造貸款和制造業(yè)中長期貸款加速落地；③房地產(chǎn)金融支持政策顯效等因素，預(yù)計建行在基建、制造業(yè)等領(lǐng)域貸款投放有望維持較高景氣度，房地產(chǎn)融資需求也有所回暖。
存款保持較高增速，“定期化”特征延續(xù)。22Q3末，公司總負債、存款同比增速分別為14.1%、10%，較2Q末分別提升0.8、1.7pct；3Q單季新增存款0.59萬億，同比多增0.39萬億。存款結(jié)構(gòu)方面，分業(yè)務(wù)看，零售存款、對公存款增速分別為12.5%、7.2%，較2Q末分別提升2.2、1pct；分期限看，定期存款、活期存款增速分別為16.8%、3.8%，較2Q末分別提升3.3、0.1pct。定期存款占總存款比重較2Q末提升1.4pct，存款呈現(xiàn)明顯的“定期化”特征。
凈息差收窄4bp至2.05%，存款掛牌利率下調(diào)有助緩釋壓力。公司前三季度凈息差為2.05%，環(huán)比1H22收窄4bp。從資產(chǎn)端來看，銀行體系“資產(chǎn)荒”壓力加大、8月份LPR報價進一步下調(diào)，再疊加大行自身發(fā)揮責(zé)任擔(dān)當、加大對實體經(jīng)濟讓利，存量及新發(fā)生資產(chǎn)定價均面臨下行壓力；從負債端來看，現(xiàn)階段銀行體系一般存款呈現(xiàn)明顯的“定期化”特征，而大行核心存款占比較高，存款定期化拖累相對更為明顯。往后看：1）資產(chǎn)端，銀行體系“資產(chǎn)荒”壓力仍存，同時前期部分高定價貸款也將在4Q進行重定價，年內(nèi)資產(chǎn)端定價或延續(xù)下行，但降幅有望進一步收窄；2）負債端，公司于9月15日下調(diào)人民幣存款掛牌利率，各類期限存款均有涉及，其中活期存款利率下調(diào)5bp，定期存款利率下調(diào)幅度在10 – 15bp之間，3Y期限存款降幅相對更大。公司核心負債占比較高，或相對更受益于掛牌利率調(diào)降所釋放紅利。經(jīng)測算，在所有一般性存款定價均同步跟隨掛牌下調(diào)的理想假設(shè)下，未來一年公司綜合負債成本將改善4bp左右。
非息收入增速下滑明顯，同比下降16%，主要受凈其他非息收入拖累。公司前三季度非息收入同比下降16.1%至1478.3億，增速較上半年下降14.8pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來看，前三季度凈手續(xù)費及傭金收入同比下降1.8%至948.8億，主要受銀行卡手續(xù)費、顧問和咨詢費等拖累；凈其他非息收入同比下降33.5%至529.6億，主要受投資收益（YoY-28.6%）、公允價值變動損益（-347.2%）、匯兌凈損益（-119.8%）拖累。
資產(chǎn)質(zhì)量運行保持穩(wěn)健，風(fēng)險抵補能力維持高位。公司3Q單季新增不良貸款76億至2931億，不良貸款率為1.4%，較2Q末持平，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。從撥備情況來看，3Q信用減值損失/平均總資產(chǎn)為0.58%，較上半年下降7bp，撥備余額增加181億至7151億，同比少增34億；撥備覆蓋率、撥貸比分別為244%、3.43%，較2Q末基本持平，風(fēng)險抵補能力維持高位。
風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴張速度放緩疊加分紅因素消退，各級資本充足率有所提升。22Q3末，公司核心一級/一級/總資本充足率分別為13.86%/14.6%/18.67%，較2Q末分別提升0.46/0.67/0.71pct；風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)同比增速為5.97%，較2Q末下降1.8pct。分紅季節(jié)性因素消退疊加風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴張速度放緩，公司各級資本充足率有所提升。同時，400億永續(xù)債發(fā)行落地，使得一級、總資本充足率增幅相對更大。
盈利預(yù)測、估值與評級。建設(shè)銀行穩(wěn)步推進“住房租
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