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事件
　　芯源微發(fā)布三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元，同比增加63.9%；歸母凈利潤1.43億元，同比增加169%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增加116%。
　　投資要點
　　▌收入及業(yè)績均實現(xiàn)高增，毛利率小幅提升
　　受益半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)向好,公司收入規(guī)模持續(xù)增長，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元，同比+63.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比+169%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比+116%；前三季度毛利率40.1%，同比+0.6pct，預(yù)計主要受收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為7.78%/9.86%/-0.26%,同比分別-1.48pct/-1.73pct/-0.12pct，精益化成本管控成效顯著。其中3季度單季度實現(xiàn)收入3.92億元，同比+99.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比+309%，其中含收到A公司支付的商業(yè)秘密維權(quán)賠償金0.4億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.33億元，同比+104%；3季度毛利率40.1%，同比+2.6pct。公司三季度末合同負債6.04億元，較同比增長71.3%；較中報-0.24億元，或主要系Q3為傳統(tǒng)簽單單季，簽單額小于收入確認額所致；存貨12.86億元，同比+50.8%，較中報+1.14億元，同比+38.0%，奠定后續(xù)增長基礎(chǔ)。
　　▌內(nèi)生研發(fā)實力雄厚,多維度奠定公司長期增長基礎(chǔ)
　　前道涂膠顯影領(lǐng)域，公司offline、I-line、KrF機臺均實現(xiàn)批量銷售；公司自主研發(fā)得第三代高產(chǎn)能架構(gòu)，通過工藝單元雙側(cè)對稱布置及機械手雙側(cè)同時取片，能夠滿足光刻機不斷提升的產(chǎn)能需求，目前技術(shù)已達到國際先進水平，進一步提升前道涂膠顯影產(chǎn)品競爭力，對應(yīng)設(shè)備價值量也有望提升；前道物理清洗領(lǐng)域，公司Spin Scrubber設(shè)備已獲得了中芯國際、上海華力、青島芯恩、武漢新芯等多個前道大客戶的批量重復(fù)訂單，市占率穩(wěn)步提升；上半年新簽訂單結(jié)構(gòu)中前道產(chǎn)品的占比大幅提升，預(yù)計前三季度前道產(chǎn)品簽單占比仍保持較好態(tài)勢。后道先進封裝及化合物小尺寸領(lǐng)域，公司后道涂膠顯影設(shè)備和單片式濕法設(shè)備部分技術(shù)已領(lǐng)先于國際知名企業(yè)，已取得多家封裝廠商的批量重復(fù)訂單。公司核心零部件研發(fā)持續(xù)推進，預(yù)計未來有望進一步外部因素不利影響同時進一步優(yōu)化成本控制。另外公司正在進行單片式濕法設(shè)備研制，制作樣機進行工藝驗證，推出后或有望成為公司業(yè)績新增長點。
　　▌募資加碼前道設(shè)備研發(fā)，提升產(chǎn)能滿足市場需求
　　公司上半年發(fā)布定增，募資10億元。其中臨港項目用于研發(fā)與生產(chǎn)前道ArF光刻工藝涂膠顯影機、浸沒式光刻工藝涂膠顯影機及單片式化學(xué)清洗機等高端半導(dǎo)體專用設(shè)備；沈陽高端晶圓處理設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目（二期）要用于前道I-line與KrF光刻工藝涂膠顯影機、前道Barc（抗反射層）涂膠機以及后道先進封裝Bumping制備工藝涂膠顯影機，旨在進一步提升產(chǎn)能。我們預(yù)計隨著公司研發(fā)持續(xù)推進及產(chǎn)能擴張，業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2022-2024年收入分別為13.3、19.3、26.3億元，歸母凈利潤分別為1.92、2.42、3.53億元，當前股價對應(yīng)PE分別為120/95/65倍，對應(yīng)PS分別為17/12/9倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　半導(dǎo)體市場需求不及預(yù)期；下游晶圓制造產(chǎn)能擴產(chǎn)不及預(yù)期；零部件短缺風險；新設(shè)備研發(fā)進度不及預(yù)期等。